【国证国际证券】业绩持续向好，奈瑞儿整合效果显著-250914（3页）.pdf

1、 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 业绩持续向好业绩持续向好，奈瑞儿整合效果显著奈瑞儿整合效果显著 事件：事件：公司公司 2025H1 经调净利润经调净利润创历史新高，现金流充沛，造血能力强劲创历史新高，现金流充沛，造血能力强劲。报告报告摘要摘要 经调经调净利润净利润创创历史历史新高，新高，现金流充沛现金流充沛。2025H1 公司实现收入、净利润和经调净利润分别为 14.6 亿元（人民币，下同，列明除外）、1.7 亿元和 1.9 亿元，分别同比增长 28%、36%和 38%。经营性现金流 4.1 亿元，同比增长 84%；现金及类现金资产 20 亿元，同比增长

2、28%。拆分业务看，美容和保健服务实现收入 8.1 亿元，同比增长 30%；医疗美容服务实现收入 5 亿元，同比增长 13%；亚健康医疗服务实现收入 1.5 亿元，同比增长108%。2025H1 亚健康医疗门诊数量已拓展至 11 家。女性特护中心作为亚健康医疗业务中最重要的板块，2025H1 收入同比增长 173%。其持续与医疗伙伴建立产研学的合作关系，成立“妇科指定临床培训交流中心”和“妇科参研培训标杆基地”，推进女性妇科抗衰领域的专业发展。增持奈瑞儿至增持奈瑞儿至 90%股权股权，收购后收购后盈利能力提升盈利能力提升。5 月，公司宣布增持奈瑞儿 20%股权，持股比例提升至 90%。收购后奈

3、瑞儿盈利能力进一步提升，2025H1 奈瑞儿实现收入 2.8 亿元，经调净利率从收购前的6.5%提升至 10.4%，整合效果显著。作为以中医理论为基础的智能美养品牌，奈瑞儿在今年 18 周年庆典之际，再次获得弗若斯特沙利文授予的“中国智能美养第一品牌”认证。与此同时，集团首个 AI 数智化转型标杆项目“智能美养 2.0 体系”将在奈瑞儿落地。重视股东回报重视股东回报，三年累计分红，三年累计分红 3 亿元。亿元。3 月，公司正式提出“资本市场价值提升计划”，核心包含三大举措，旨在增强股东回报能力、优化资本结构并推动长期可持续发展。近三年，公司已累计宣布分红 3 亿元。“股东回报计划”中的第一笔分

4、红将于 2025 年 9 月 26 日前派发，股息为每股 0.52 元港币。投资建议：投资建议：我们维持对公司的财务预测，预计公司 2025-2027 年收入分别为30.5 亿元/34.1 亿元/37.6 亿元，归母净利润分别为 3.2 亿元/3.8 亿元/4.4 亿元。参考雍禾医疗（2279.HK）和固生堂（2273.HK）两家终端医疗消费股的估值水平，我们给予公司 2025 年 30 倍 PE，对应目标价 45 港元（前值为 19.6 港元），维持“买入”评级。风险提示：风险提示：政策风险；门店扩张不及预期；销售不及预期；行业竞争加剧等。财务及估值摘要财务及估值摘要(年结 31/12；RM

5、B 百万元)FY 2024A FY2025E FY2026E FY2027E 营业收入 2,572 3,046 3,407 3,761 增长率（%）19.9%18.4%11.8%10.4%归母净利润 228 315 377 442 增长率（%）5.9%38.1%19.7%17.1%毛利率（%）46.3%47.2%48.8%49.7%每股盈利（元）0.99 1.37 1.64 1.93 市盈率（x）34.7 25.1 21.0 17.9 数据来源：公司资料，国证国际预测 SDICSI 2025 年年 9 月月 14 日日 美丽田园医疗健康美丽田园医疗健康(2373.HK)Table_BaseIn

6、fo 公司公司动态动态分析分析 证券研究报告 医美 投资评级：投资评级：买入买入 6 个月个月目标价目标价 45 港元港元 股价 2025-9-14 37.76 港元 总市值(亿港元)89.04 总股本(亿股)2.36 12 个月低/高(港元)16/37.76 平均成交(百万港元)18.72 股东结构股东结构 一致行动人 50%其他 50%总共 100.0%股价表现股价表现%一个月一个月 三个月三个月 十二个月十二个月 相对收益相对收益 24.18 51.49 84.69 绝对收益绝对收益 27.59 61.94 136.61 数据来源：Wind、港交所、公司 谢欣洳谢欣洳 医药医药行业分析师