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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分x冰箱门封细分龙头，横纵拓展新业务冰箱门封细分龙头，横纵拓展新业务万朗磁塑（万朗磁塑（603150.SH603150.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告万朗磁塑（603150.SH）塑料证券研究报告/公司深度报告2025 年 09 月 17 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：分析师：蔡星荷分析师：蔡星荷执业证书编号：执业证书编号：S0740524060004Email：基本状况基本状况总股本(百万股)85.48流通股本(百万股)85.48市

2、价(元)39.83市值(百万元)3,404.79流通市值(百万元)3,404.79股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2,5643,3833,9584,6115,389增长率 yoy%50%32%17%16%17%归母净利润（百万元）135139137161188增长率 yoy%-9%3%-2%18%17%每股收益（元）1.581.631.601.882.20每股现金流量1.400.802.401.831.94净资产收益率9%8%7%8%8%P/E25.124.524.921.2

3、18.1P/B2.42.12.01.81.7备注：股价截止自2025 年 09 月 17 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要万朗磁塑：冰箱门封龙头企业万朗磁塑：冰箱门封龙头企业深耕冰箱门封条，跨界布局汽车零部件。公司成立于 1999 年，是一家致力于家电零部件、小家电、汽车零部件及材料的研发、生产、销售的企业。其中主导产品“冰箱门密封条”被认定为“制造业单项冠军产品”。营收稳健增长，持续开拓新业务导致盈利能力承压。2019-2024 年，公司营收从 9.67亿升至 33.83 亿元，CAGR 为 28.5%，归母净利润从 0.99 亿元升至 1.39 亿元，CAGR为 8.8%。

4、盈利能力上，公司核心业务（家电零部件，近 2 年收入占比 70%以上）2023-2024 年毛利率水平维持在 24%-26%；由于新产品品类扩张以及收并购收购新资产，公司整体毛利率水平/净利率水平持续承压，2020-2024 年毛利率由 30.06%降低至 21.70%，归母净利率由 10.90%降低至 3.70%。后续，公司盈利能力有望随着新业务的稳定&逐步扩张有所提升。股权结构较为集中，多次进行股权激励。公司第一大股东及实控人为前董事长时乾中，截至 2025 年 6 月底，时乾中合计持股比例为 37.40%。2022-2024 年，公司共实施了一次股权激励计划和两次员工持股计划。行业层面：

5、冰箱门封是冰箱整机性能的关键部件，竞争格局稳定行业层面：冰箱门封是冰箱整机性能的关键部件，竞争格局稳定冰箱门封作为冰箱整机性能的关键部件之一，产业链相对简单。冰箱门封是在冰箱门体和箱体之间用来密封的一种冰箱配件，产业链上游主要为塑料、树脂及相关原料生产加工行业，下游为冰箱制造业。全球冰箱门密封市场持续增长，国内竞争企业较少。2023 年全球冰箱门密封条市场规模估计为 14.6 亿美元，该市场预计将保持 3.11%的稳定复合年增长率。国内冰箱门封主要生产企业为万朗磁塑、青岛琴科工程塑料有限公司等，国外冰箱门封的主要生产企业则包括意大利 Ilpea 公司、德国瑞好公司等。公司层面：多重优势构筑护城

6、河，新业务拓展未来可期公司层面：多重优势构筑护城河，新业务拓展未来可期核心业务：产业链+客户资源+海外布局，巩固企业优势。完整的产业链优势。公司已建立“磁性材料及高分子改性材料开发-模具及关键设备研发制造-冰箱门封产品设计-产品生产与销售”的全产业链经营优势。客户资源优势。与国内外主流冰箱主机厂建立了长期稳定的合作关系。国际化产业布局。截至 2024 年年底已在泰国、越南、墨西哥、波兰、埃及等 10 个国家拥有 15 家子分公司。新领域业务：积极拓展汽车零部件和混合材料业务，培育第二成长曲线。公司切入汽车电动助力转向及线控转向领域，控股公司国太阳的 EPS 产品成为上汽通用五菱、奇瑞、东风等汽