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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|食品饮料食品饮料 Table_Title 业绩增速明显放缓，只有啤酒、软饮料、调业绩增速明显放缓，只有啤酒、软饮料、调味品、肉制品营收利润双增长味品、肉制品营收利润双增长 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 食品饮料食品饮料行业行业 2025H1 业绩综述报告业绩综述报告 Table_ReportDate 2025 年 09 月 17 日 Table_Summary 投资要点：投资要点：整体：食品饮料板块业绩增速明显放缓，归母净利润同比转负，业绩增整体：食品饮料板块业绩增速

2、明显放缓，归母净利润同比转负，业绩增速排名下降。速排名下降。2025H1食品饮料行业实现营收5806.35亿元（YoY+2.41%）,归母净利润 1275.08 亿元（YoY-0.56%），营收和归母净利润增速在申万 31 个一级子行业中分别排名第 14 和第 20，营收增速较 2024H1 下降1.30pcts，归母净利润增速较去年同期下降 14.52pcts，同时毛利率与净利率同比下降，费用率则相对稳健。业绩增速：业绩增速：零食、软饮料和调味发酵品零食、软饮料和调味发酵品营收增速靠前，营收增速靠前，啤酒、调味发酵啤酒、调味发酵品和软饮料品和软饮料利润增速靠前。利润增速靠前。软饮料、调味发酵

3、品、啤酒、肉制品营收和归母净利润均实现同比正增长。零食、软饮料和调味发酵品营收增速位居前列，营收增速分别为 36.36%、9.08%、4.66%；啤酒、调味发酵品和软饮料归母净利润增速排名前三，归母净利润增速分别为 12.06%、8.04%和 4.89%。盈利能力：政策和全球政治格局震荡等影响下，食品饮料子板块盈利盈利能力：政策和全球政治格局震荡等影响下，食品饮料子板块盈利能力有所承压。能力有所承压。2025 年上半年只有啤酒/调味发酵品的毛利率和净利率均同比提升，其中毛利率同比为啤酒+1.86pcts/调味发酵品+2.26pcts，净利率同比为啤酒+1.25pcts/调味发酵品+0.51pc

4、ts；白酒/其他酒类/乳制品/软饮料/肉制品毛利率提升，但净利率下降，其中毛利率同比+0.26pcts/+0.24pcts/+0.81pcts/+1.30pcts/+0.16pcts，净利率同比-0.10pcts/-1.01pcts/-0.29pcts/-0.74pcts/-0.01pcts；休闲零食/预加工食品/保健品毛利率和净利率均有所下降，毛利率同比-8.36pcts/-1.31pcts/-7.60pcts，净利率同比-2.88pcts/-0.90pcts/-1.57pcts。白酒板块：营收同比白酒板块：营收同比略减略减，增速加速回落；归母净利润同比略减，自，增速加速回落；归母净利润同比

5、略减，自2 2014014H1H1 首次同比出现负增长。高端白酒最具韧性，次高端白酒整体业首次同比出现负增长。高端白酒最具韧性，次高端白酒整体业绩下滑最严重。绩下滑最严重。2025 年上半年白酒业绩增速降为负，营收、归母净利润同比增速分别为-0.86%/-1.18%，较去年同期增速减少 13.94pcts、15.49pcts。其中高端白酒最具韧性，市场占有率稳居高位，营收利润维持稳健增长。贵州茅台、五粮液和泸州老窖 2025H1 营收同比+9.10%/+4.19%/-2.67%，归母净利润同比+8.89%/+2.28%/-4.54%。次高端白酒企业业绩受冲击严重，行业整体下滑，2025 年上半

6、年营收/归母净利润增速分别为-14.32%/-20.93%，只有山西汾酒业绩相对较好，营收和归母净利润均保持正增长，而今世缘、山西汾酒、水井坊、舍得酒业、酒鬼酒和洋河股份营收和归母净利润均出现大幅下降。中低端白酒出现分化，整体业绩下滑，2025 年上半年营收/归母净利润增速分别为-8.79%/-10.68%，11 家公司中，有 3 家公司（古井贡酒、老白干酒、金徽酒）营收和归母净利润同比正增长。目前行业处于去库存阶段，预 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究