【华泰期货】美联储系列二十七：就业放缓，美联储开启九个月来首次降息-250918（6页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 !#$!#$%北京时间 2025年 9月 18日凌晨 2点，美联储公布 9月利率决议，宣布降息 25bp，将利率下调至在 4.00%-4.25%，符合预期。1）强调就业市场风险加剧：美联储删除“劳动力市场状况稳健”的表述，新增就业增长放缓、失业率小幅上升及就业下行风险增加的判断；2）强调通胀风险：新增对通胀水平“有所上升、仍略高”的表述，并将降息理由明确为“风险平衡发生变化”，整体立场更偏向支持降息。&(&(n!#!#9$%&%&25bp 9 月 18 日，美联储如期将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 4.00%-4.25%，这是今年九个月以来的首

2、次降息。声明内容相比 7 月有明显变化，美联储删除了“劳动力市场状况稳健”的表述，新增“就业增长放缓、失业率小幅上升，就业下行风险增加”，显示对劳动力市场的担忧加剧。此次降息被定位为“风险管理型”降息，主要是为了应对就业市场恶化的风险，而非通胀压力。FOMC 点阵图显示，今年内预计还将降息两次，但内部分歧较大，仅有不到半数官员支持全年共三次降息，特朗普新任命的理事米兰主张一次性降息 50 个基点，是唯一的反对票。整体来看，本次降息符合市场预期，体现出美联储在经济增长放缓和通胀仍高企之间做出的权衡。n()*)*+,+,-./0-./0 决议公布后，金融市场短期出现明显波动。美国 10 年期国债收

3、益率先跌后涨，声明发布后从 4.04%一线下探至 3.99%，随后在鲍威尔记者会期间回升至 4.07%，显示市场对短期宽松有所消化但长期利率压力仍在。黄金市场先涨后跌，决议声明发布后金价一度超过 3700 美元，但随后快速跌破 3647 美元，表明市场避险情绪短暂释放后回归冷静。整体来看，降息缓解了市场流动性压力，但由于就业与通胀风险并存，资产价格表现分化，债市震荡上行、黄金承压回落，短期市场仍将聚焦于后续两次会议降息路径的不确定性。n/0/0 经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险1234561234567 78989:;:;2025-09-18!#$!#$%&()*+,-./012%&(

4、)*+,-./012!#!#$%$%&(3 3!#!#$%&%&$徐闻宇* 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪* 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 !#$%&(!#$%&()*+,-)*+,-2011.1289/0 0 宏观政策丨 2025/9/18 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/6%)*)*%图 1：美联储 9 月利率点阵图丨单位：%图 2：美联储 6 月利率点阵图丨单位：%数据来源：FED 华泰期货研究院 数据来源：FED 华泰期货研究院 图 3：美国未来 12 个月经济衰退概率丨单位：%图 4：2025 后美国金融条件丨单

5、位：无 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 0204060802020202120222023202420252026!#$12%&()*+,-0.9-0.6-0.30.00.30.6202020212022202320242025-./0123456789:宏观政策丨 2025/9/18 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/6 图 5：美国金融压力波动率变大丨单位：指数点 图 6：美国金融资产近期走高丨单位：%数据来源：OFR Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 7：美联储 ONRR

6、P 减少同时 TGA 走高丨单位：千亿美元 图 8：央行流动性互换工具位于低位丨单位：亿美元 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 9：近期 CPI 走高丨单位：%YOY 图 10：政府杠杆小幅回落丨单位：%，%GDP 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院!-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.5-.;?ABCDA-EF,2024-09-132025-06-172025-08-142025-09-15GSP500GNASDAQ5101520-100-5005010