【开源证券】食品饮料行业周报：白酒底部等待回暖，西麦食养赛道可期-250914（10页）.pdf

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1、食品饮料食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 食品饮料食品饮料 2025 年 09 月 14 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 白酒筑底，新消费领航行业周报-2025.9.7 中报综述：传统消费微光渐明，新消费繁花正盛行业投资策略-2025.9.4 中报承压下微光渐显，业绩分化中孕育新机行业周报-2025.8.31 白酒底部等待回暖，西麦食养赛道可期白酒底部等待回暖，西麦食养赛道可期 行业周报行业周报 张宇光（分析师）张宇光（分析师）张思敏（分析师）张思敏（分析师） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S079

2、0525080001 核心观点：核心观点：白酒基本面逐渐稳定，健康营养孕育西麦第二增长曲线白酒基本面逐渐稳定，健康营养孕育西麦第二增长曲线 9 月 8 日-9 月 12 日，食品饮料指数涨幅为 1.1%，一级子行业排名第 17，跑输沪深 300 约 0.3pct，子行业中肉制品（+3.0%）、白酒（+1.7%）、预加工食品（+0.4%）表现相对领先。白酒当前仍处于需求压力阶段，临近双节，飞天茅台批价仍有小幅下跌，侧面验证终端需求压力,预计今年中秋节白酒市场难有亮眼表现。但茅台酒 8 月底至今终端动销情况环比有所好转，叠加部分酒企也有反馈 8 月终端开瓶率有向好迹象，我们认为白酒基本面底部已经渐

3、行渐近。随着时间推移，预计禁酒令纠偏不会持续太久，并且国家大型基建项目的落地将带动经济活跃度提升，后续白酒基本面大概率呈现平稳向上的态势。从供给端来看行业也在发生积极变化。一方面行业加速出清，部分酒企已步入报表出清节奏，风险释放有利于后续回暖；另一方面酒厂也在推出新品以适应新时代发展，比如五粮液推出 29度“一见倾心”低度酒获取年轻客群；珍酒推出新品大珍，酒鬼酒推联名产品“自由爱”等。后续建议白酒关注范围可扩散至三条线：一是全国化次高端回补，如舍得酒业、山西汾酒等；二是区域龙头，如古井贡酒、今世缘等；三是高端酒的估值修复股息率优势等，如泸州老窖、贵州茅台等。当前药食同源市场有显著增长态势，发酵

4、类药食同源产品成为潜力赛道，推动行业向“传统+科技”融合转型。消费者需求转向“真材实料、科学配方、道地原料”，且“发酵技术”“精准制肽”等科技手段加速应用，行业正从粗放增长向精细化、科技化升级，具备技术、原料、品牌优势的企业将成龙头。而西麦食品抓住药食同源赛道，以“西麦食养”为品牌进行新品布局，目前推出燕窝杏仁、人参石斛、黄芪山药、红参阿胶等多种口味重调粉剂产品，主要定位 30-50 岁亚健康、白领、银发等有消费能力人群。同时也在聚焦布局于减肥及发酵健康产品。公司燕麦主业成长性稳定，同时原材料成本下降趋势有望延续至 2027 年，业绩将保持较快增速；此外公司加速落地大健康板块业务，药食同源粉类

5、产品上市后销售较好，减肥类健康产品估计也即将上市，未来大健康将成为公司重要的新增曲线，可重点关注。推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份（1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）万辰集团

6、：量贩零食业态持续渗透，门店数量持续扩张。同时拓展折扣超市新店型，选品新增冻品、潮玩、日用品等，聚焦年轻消费者目标人群，有望助力公司延续高成长。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。风险提示：风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。0%10%19%29%38%48%2024-092025-012025-05食品饮料沪深300相关研究报告相关研究报告 行业研究行业研究 行业周报行业周报 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/10 目