【华鑫证券】西麦食品（002956）-公司事件点评报告：发力药食同源赛道，深化多元渠道布局-250914（5页）.pdf

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1、 20252025 年年 0909 月月 1414 日日 发力药食同源发力药食同源赛道赛道，深化多元渠道布局深化多元渠道布局 西麦食品西麦食品（002956.SZ002956.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-09-12 当前股价（元）22.3 总市值（亿元）50 总股本（百万股）223 流通股本（百万股）223 52 周价格范围（元）10.27-24.4 日均成交额（百万元）98.07 市场表现市场表现 资料来源：

2、Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、西麦食品（002956）：主业延续增势，成本红利如期释放2025-08-26 2、西麦食品（002956）：经营稳健推进，成本红利逐季释放2025-04-27 3、西麦食品（002956）：燕麦龙头势能向上，内生外延再探空间2025-03-24 2022025 5 年年 9 9 月月 1212 日日，西麦食品西麦食品举办投资者交流调研会。投资要点投资要点 组建西一生物科技组建西一生物科技，发力药食同源，发力药食同源 7 月公司与一阳生联合组建西一生物科技公司，在大健康领域深度布局，以生物科技为核心驱动力，聚焦前沿生物技术在药食同源领域的创新应用，全

3、力打造中国药食同源发酵健康产品领导品牌。后续公司将充分利用一阳生的技术优势和人才优势，充分发挥西麦的品牌、市场、渠道以及全产链的优势，加强产学研合作，随着科技驱动、消费端下沉与高端化并存、政策和监管加速，药食同源赛道迈入规范化发展，公司品牌优势将持续发挥。成本成本利好释放中，渠道布局进一步多元化利好释放中，渠道布局进一步多元化 成本端来看成本端来看，公司在采购方面具备充分话语权，且今年国产/澳洲燕麦丰收，期望延长锁价期限。六五计划中六五计划中，公司持续针对上游发力，目标三年再造一个新西麦，大健康新品已推出，充分发挥协同优势，后续针对线上渠道做推广，并在新兴渠道进行首批铺货，丰富冲调粉市场的产品

4、矩阵布局。传统燕麦产品进一步深耕零食量贩、抖音、山姆等高势能渠道，散称产品由量贩零食店扩张至到家/即时零售等多元渠道，电商渠道已走出困难阶段，在规模效应释放与成本利好加持下，渠道盈利能力持续提升。盈利预测盈利预测 公司持续深耕燕麦品类，成本步入下行通道，在燕麦主业协同优势下，大健康战略布局稳步推进，我们看好公司市场优势地位持续夯实。我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为0.78/1.01/1.24 元，当前股价对应 PE 分别为 29/22/18 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。-5005010015

5、0(%)西麦食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）1,896 2,307 2,770 3,282 增长率（增长率（%）20.2%21.7%20.1%18.5%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）133 175 225 277 增长率（增长率（%）15.4%31.3%28.6%23.0%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.60 0.78 1.01

6、1.24 ROEROE（%）8.7%10.9%13.2%15.1%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 流动资产流动资产:现金及现金等价物 269 313 417 527 应收款 113 139 152 162 存货 281 329 370 435 其他流动资产 576 645 683 707 流动资产合计 1,238 1,426 1,621 1,832 非流动资产