华恒生物(688639)-A股公司研究报告：半年报点评：公司推进“生物+AI”战略构建多维产品体系-250915（4页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 09 月 15 日 华恒生物（华恒生物（688639.SH）公司推进“生物公司推进“生物+AI”战略，构建多维产品体系”战略，构建多维产品体系华恒生物华恒生物 2025年年半年报点评半年报点评 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,938 2,178 2,617 3,098 3,591 增长率 yoy（%）36.6 12.4 20.1 18.4 15.9 归母净利润（百万元）449 190 240 298 381 增长率 yoy（%）40.

2、3-57.8 26.6 24.3 27.6 ROE（%）24.5 7.2 8.7 10.3 12.2 EPS 最新摊薄（元）1.80 0.76 0.96 1.19 1.52 P/E（倍）20.5 48.7 38.5 30.9 24.2 P/B（倍）5.1 3.6 3.4 3.2 3.0 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：事件：2025 年 8 月 28 日，华恒生物发布 2025 年半年度报告，公司 2025 年上半年营业收入为 14.89 亿元，同比上涨 46.54%；归母净利润 1.15 亿元，同比下降 23.26%；扣非净利润 1.15 亿元，同比下降 22.20%。点评

3、：点评：2025 年上半年公司盈利年上半年公司盈利有所承压有所承压。2025 年上半年公司总体销售毛利率为 24.11%，较 2024 年同期下降 7.49pcts。2025 年上半年公司财务费用同比上涨 104.33%，主要系公司汇率波动造成汇兑净收益减少、利息支出增加所致；销售费用同比上涨 16.55%；研发费用同比上涨 8.40%。2025 年上半年公司销售净利率为 7.33%，较上年同期下降 7.23pcts。我们认为，公司2025 上半年业绩承压的原因主要是氨基酸和维生素产品的成本同比上升、部分产品价格下行，毛利率下滑，多项费用同比上升。1H25 公司经营活动净现金流同比下降。公司经

4、营活动净现金流同比下降。2025 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 0.75 亿元，同比-9.93%；投资性活动产生的现金流量净额为-2.61 亿元，同比上涨 40.91%，主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为 1.50 亿元，同比-61.87%，主要系偿还债务支付的现金增加所致。期末现金及现金等价物余额为 3.79 亿元，同比-3.63%。应收账款 3.08 亿元，同比上涨 13.69%，应收账款周转率上升，从 2024 年同期的 3.94 次变为 5.03 次。存货周转率下降，从 2024 年同期的 2.84 次变为 2.47

5、次。1H25 部分部分产品价格下行产品价格下行对公司业绩造成一定压力对公司业绩造成一定压力。在公司主要产品的价格情况方面，根据 chemicalbook 数据，L-丙氨酸 2025 年初均价约 35000 元/吨，2025 年 6 月底均价约 20000 元/吨，下滑幅度约 42.86%。根据百川盈孚数据，1Q25 的 L-缬氨酸、D-泛酸钙、肌醇、1,3-丙二醇、丁二酸市场均价分别为 14.17 元/公斤、51.84 元/公斤、33.37 元/公斤、6163.75 元/吨、14500 元/吨，环比分别为 7.51%、-0.21%、-13.82%、-10.31%、0.00%；2Q25 市场均价

6、分别为 13.38 元/公斤、46.12 元/公斤、27.67 元/公斤、6342.66元/吨、14384.62 元/吨，环比分别为-5.58%、-11.03%、-17.08%、2.90%、-0.80%，产品价格的普遍下跌对公司业绩造成一定压力，我们认为其主要产 买入买入（维持维持评级）评级）股票信息股票信息 行业 基础化工 2025 年 9 月 12 日收盘价（元）36.95 总市值（百万元）9,241.77 流通市值（百万元）9,241.77 总股本（百万股）250.12 流通股本（百万股）250.12 近 3 月日均成交额（百万元）185.73 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师