【中银证券】新凤鸣（603225）-上半年盈利能力修复，Q2业绩同比、环比提升-250917（5页）.pdf

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1、 基础化工基础化工|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 9 月月 17 日日 603225.SH 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 15.62 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 42.3 14.7 46.0 60.4 相对上证综指 23.9 10.3 31.7 17.6 发行股数(百万)1,524.65 流通股(百万)1,511.77 总市值(人民币 百万)23,815.10 3 个月日均交易额(人民币 百万)184.01 主要股东持股

2、比例 庄奎龙 22.14%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年9月15日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 新凤鸣新凤鸣20240929 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 基础化工：化学纤维基础化工：化学纤维 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰联系人：赵泰 一般证券业务证书编号：S1300123070003 新凤鸣新凤鸣 上半年盈利能力修复，Q2业绩同比、环比提升 公司发布公司发布 2025 年中报，上半年实现

3、营业总收入年中报，上半年实现营业总收入 334.91 亿元，同比增长亿元，同比增长 7.10%；归母；归母净利润净利润 7.09 亿元，同比增长亿元，同比增长 17.28%；扣非归母净利润；扣非归母净利润 6.60 亿元，同比增长亿元，同比增长 22.47%。其中，第二季度营收其中，第二季度营收 189.34 亿元，同比增长亿元，同比增长 12.57%，环比增长，环比增长 30.06%；归母净利；归母净利润润 4.03 亿元，同比增长亿元，同比增长 22.24%，环比增长，环比增长 31.44%。随着新增产能释放，公司业绩随着新增产能释放，公司业绩持续向好，维持持续向好，维持买入买入评级。评级

4、。支撑评级的要点支撑评级的要点 上半年主要产品销售均价同比下降，上半年主要产品销售均价同比下降，PTA销量增长带动总体收入提升销量增长带动总体收入提升。2025 年上半年公司营收同比提升7.10%至334.91 亿元，其中第二季度实现营收189.34 亿元，同比增长12.57%，环比增长30.06%。分业务看，1）涤纶长丝涤纶长丝：上半年实现营收231.68 亿元，同比下降5.99%，销量357.19 万吨，同比提升5.44%。其中，POY、FDY、DTY销量分别为241.57 万吨、71.65 万吨、43.97 万吨，同比分别+3.82%、+2.44%、+21.63%；销售均价（不含税）分别

5、为 6193.77 元/吨、6483.51 元/吨、8094.43 元/吨，分别同比-10.04%、-16.81%、-7.73%。第二季度，公司涤纶长丝营收同比提升 2.82%至 135.65亿元，销量同比提升18.52%至214.46 万吨。2）涤纶短纤涤纶短纤：2025H1 营收39.07 亿元，同比下降4.26%，销量63.73 万吨，同比提升2.34%；第二季度短纤营收同比降低6.90%至20.52 亿元，销量同比提升2.54%至34.37 万吨。3）PTA：截至2025 年中报，公司PTA产能达到770 万吨，上半年 PTA实现收入46.52 亿元，去年同期为11.80 亿元，销量1

6、08.79 万吨，去年同期为22.65 万吨。毛利率同比改善，在手订单充裕。毛利率同比改善，在手订单充裕。2025H1 公司总体毛利率为6.42%，同比提升0.41pct。2025 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.17%/1.13%/2.06%/0.46%，分别同比+0.03pct/-0.04pct/+0.14pct/-0.61pct，其中财务费用率同比优化主要系汇兑收益增加。上半年公司发生存货跌价损失及合同履约成本减值损失1.25 亿元，去年同期为0.35亿元。截至2025 年中报，公司合同负债金额为16.70 亿元，去年同期为3.82 亿元。产业链一体化产业链一体化完善完