【江海证券】路斯股份（832419）-2025年中报点评：国外增长明显，国内双品牌战略丰富产品矩阵-250916（4页）.pdf

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1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司点评报告公司点评报告2025 年年 9 月月 16 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部消费行业研究组消费行业研究组分析师：张婧分析师：张婧执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001联系人：黄燕芝联系人：黄燕芝执业证书编号：执业证书编号：S1410123120005投资评级投资评级：买入买入（维持维持）当前价格当前价格

2、:20.57元元市场数据市场数据总股本(百万股)103.31A 股股本(百万股)103.31B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)90.6012 个月最高/最低(元)34.98/6.85第一大股东山东寿光天成食品集团有限公司第一大股东持股比例(%)37.83上证综指/沪深 3003870.60/4522.00数据来源：聚源注：2025 年 9 月 12 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-16.23-34.6629.96绝对收益-4.50-18.89193.79数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告1.公司深

3、度报告（首次覆盖）-路斯股份-832419.BJ：北交所宠物食品第一股，主粮产品持续放量 2024.09.06路斯股份路斯股份832419.BJ农林牧渔行业2025 年中报点评：国外增长明显，国年中报点评：国外增长明显，国内双品牌战略丰富产品矩阵内双品牌战略丰富产品矩阵事件：事件：公司发布 2025 年半年度业绩报告。报告显示，路斯股份实现营业收入 3.91亿元，同比增长 11.32%；实现归母净利润 0.30 亿元，同比下滑 12.07%，实现扣非归母净利润 0.29 亿元，同比下滑 13.15%。从单季度来看，2025 年单二季度公司实现营业收入 2.07 亿元，同比增长 6.28%；实现

4、归母净利润 0.14亿元，同比下滑 32.19%，实现扣非归母净利润 0.13 亿元，同比下滑 34.67%。投资要点：投资要点：肉粉产品收入下滑肉粉产品收入下滑，国内推出新品牌国内推出新品牌“妙冠妙冠”。公司肉干产品/主粮产品/肉粉产品/罐头产品/饼干产品分别实现营业收入 2.22/0.59/0.48/0.34/0.11 亿元，分别同比+3.24%/+40.02%/-9.72%/+61.13%/+9.14%。除肉粉收入下滑以外，其他产品系列均实现了不同程度的增长，肉粉收入下降主要系肉粉销售价格降低，部分客户销售额减少。上半年公司推出主打性价比的新品牌“妙冠”，目前新品牌已在天猫、京东以及拼多

5、多上线。国外收入增长明显国外收入增长明显，罐头和主粮产品收入增长罐头和主粮产品收入增长。2025 年上半年公司国外和国内分别实现营业收入 2.46 亿元/1.45 亿元，分别同比+19.25%/+0.06%。国外收入增长主要系罐头和主粮产品收入增长，国内收入增长弱主要系肉粉产品收入下滑。上半年公司积极参加美国奥兰多宠物用品展览会、意大利博洛尼亚国际宠物用品展、上海它博会等国内外重要展会，持续提升海内外品牌知名度。毛利率提升明显毛利率提升明显，净利率小幅提升净利率小幅提升。2025H1 公司毛利率 20.86%/-1.50pct，净利率 6.90%/-3.18pct。拆分地区毛利率来看，外销毛利

6、率和内销毛利率分别下降 1.66个百分点/2.45 个百分点，内销毛利率下滑主要系肉干产品和肉粉产品销售价格下降。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 5.64%/4.53%/2.44%，分别同比+0.47pct/+1.28pct/-1.18pct。估值和投资建议：估值和投资建议：公司新品牌“妙冠”丰富了公司产品矩阵，预计未来公司将针对不同客户群体精准营销及覆盖。我们预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 8.80/10.24/11.89 亿元，同比增长 13.1%/16.4%/16.1%；2025-2027 年公司归母净利润分别为 0.79/1.04/1.34 亿元，同比增长 1