仪器仪表行业深度：从是德科技看行业发展-220812（21页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|行业深度 中小盘 2022 年 08 月 12 日 仪器仪表仪器仪表 优于大市优于大市（首次首次）证券分析师证券分析师 倪正洋倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱： 研究助理研究助理 郭晓月郭晓月 邮箱： 市场表现市场表现 相关研究相关研究 坤恒顺维（688283.SH）：国产高端电测仪器领航者科创板掘金系列报告之（一）（2022/5/26）仪器仪表行业深度之（一）仪器仪表行业深度之（一）从从是德科技是德科技看行业发展看行业发展 Table_Summary 投资要点：投资要点：行业前景广阔、壁垒高，目

2、前主要被海外厂商垄断行业前景广阔、壁垒高，目前主要被海外厂商垄断。电测仪器下游广泛应用于通信、国防、汽车（新能源+智能化）、高校教育等诸多领域，科技进步进程中必然伴随着源源不断的测试测量需求，行业前景广阔，据 Frost&Sullivan 数据，至 2025 年全球电子测量仪器市场规模可达 137.12 亿美元，中国可达 46.12 亿美元。行业有较高的技术、人才、客户壁垒，目前主要被发展较早的海外厂商垄断，2019 年，CR5全球市场份额近 50%，中国市场份额超 40%。是德科技是当之无愧的业界龙头是德科技是当之无愧的业界龙头。是德科技始于 1939 年的美国惠普，经惠普重组成为安捷伦科技

3、后，再由安捷伦科技分拆上市而成立，深耕行业八十余年，技术、渠道及客户积累深厚。目前，是德科技致力于面向通讯和电子产业提供电子测量解决方案，服务全球超过 100 个国家的 32000 余位客户，在电测仪器市场占有率全球第一。是德科技给予国产厂商的成长启示：是德科技给予国产厂商的成长启示：1）把握下游把握下游行业行业机遇，前瞻性布局机遇，前瞻性布局。是德科技在 5G 发展早期与制定标准的行业领导者合作，全面、深入地理解和掌握了复杂的 5G 技术、开发了相应的产品和解决方案。至 5G 需求爆发时，是德科技已有领先的技术积累和良好的客户基础，2018 年，实现了营业收入实现同比 21.6%的增长（独立

4、上市以来最高增速）。2）完善产品谱系，提升收入完善产品谱系，提升收入规模规模。2019 年，电测仪器市场份额占比最高的射频类产品、示波器等市场规模均不超过 20 亿美元，如仅布局单一市场，收入及利润规模天花板较低。是德科技各类仪器仪表高中低端均有布局，由此得以充分捕获各类细分市场机会，提升收入规模。3）产品软件化产品软件化，提升经常性收入，提升经常性收入。硬件产品软件化和功能模块化、系统平台化是电测领域的重要趋势。是德科技独立运营以来，充分利用其在电测仪器行业的领导者地位，持续发力软件业务，并于 2018 年推出了 PathWave 平台。2015 至 2019年，是德科技软件收入从 3.6

5、亿美元增长至 8 亿美元，CAGR 约 22.1%。4）通过外延并购拓展业务范围。）通过外延并购拓展业务范围。是德科技独立运营以来，完成了十余起并购，涉及 5G 无线解决方案、核心和边缘网络解决方案、汽车和能源解决方案、量子技术等，通过并购，是德科技快速广泛的拓展了其业务范围，同时实现了由物理层向协议层的突破。风险提示：风险提示：主要原材料供应紧缺及价格波动风险，芯片、高精密电阻等电子元器件进口受限风险，行业竞争加剧风险等。-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-082021-122022-04沪深300 行业深度 中小盘 2/21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声

6、明 内容目录内容目录 1.行业概况.5 1.1.下游应用广泛，市场空间广阔.5 1.2.行业壁垒较高，海外厂商占据主要份额.6 2.是德科技概况.8 2.1.八十余载积淀，全球测试测量领域龙头.8 2.2.收入及利润规模整体增长，毛利率及研发投入持续提升.10 3.是德科技成长启示.12 3.1.是德科技成长启示（一）：把握下游机遇，前瞻性布局.12 3.2.是德科技成长启示（二）：完善产品谱系，提升收入及市场份额.13 3.3.是德科技成长启示（三）：产品软件化，提升经常性收入.16 3.4.是德科技成长启示（四）：通过外延并购拓展业务范围.18 4.风险提示.20 wUnW8VkWJYqQ