【国金证券】纺织品和服装行业研究：海澜之家赴港上市坚定看好成长性；锦波生物药用登记打开新空间-250914（12页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 海澜之家赴港上市，坚定看好其长期成长性。海澜之家赴港上市，坚定看好其长期成长性。海澜之家于 9 月 8 日发布公告，拟在境外发行股份（H 股）并在香港联交所上市。我们认为海澜之家赴港上市有望助力扩大海外市场版图，进一步夯实长期竞争力。公司近年积极布局出海，自 2017 年在马来西亚吉隆坡开设首家海外门店之后持续加码东南亚市场布局。我们坚定看好海澜未来成长性，主业方面公司持续以科技创新赋能产品，推出远行冲锋甲、墨羽轻壳皮肤衣等功能性新品，并深化体育营销，通过赞助“苏超”联赛等热门 IP 提升品牌影响力；渠道方面在优化国内门店、提升直营占比同时，加速海外市

2、场扩张；新业态方面持续加码阿迪达斯 FCC 等运动业务拓展；京东奥莱业务则凭借清晰的商业模式和海澜、京东双方的资源优势，有望快速成长，打造公司第二增长曲线。锦波生物完成药用辅料登记，胶原蛋白拓展创新药应用场景。锦波生物完成药用辅料登记，胶原蛋白拓展创新药应用场景。9 月 3 日锦波生物自主研发生产的重组型人源化胶原蛋白冻干纤维正式获得国家药品监督管理局药品审评中心药用辅料登记并进行公示，标志全球首个注射级重组人源化胶原蛋白生物新材料成功进入药用辅料领域。公司有望将产品布局拓展至创新药领域，形成医美、化妆品与创新药三大板块协同，“药械双栖”进一步打开胶原蛋白应用天花板。该突破填补国内空白，为多肽

3、类、蛋白类创新药物研发提供新型高效辅料选择。作为全球重组人源化胶原蛋白布局药用辅料首例，公司具备先发+监管双重优势，有望伴随多肽/蛋白类药物国产替代与行业高增长，打开全新成长曲线。行业数据跟踪：7 月服装零售同比持续回落，金银珠宝零售有所回温。7 月服装零售同比持续回落，金银珠宝零售有所回温。7 月服装零售同比增长 3.7%，同比增速环比 6 月有所下降，主要由于 1）618 大促虹吸效应；2）7 月部分地区受极端天气（如高温）影响，线下门店客流减少，线上物流配送也受到一定影响；3）居民消费信心修复仍有反复。本周原材料价格整体稳定，328 级棉现货/美棉 CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/

4、长绒棉价格周涨跌幅分别为 0.00%/1.48%/0.00%/2.16%/0.40%，内外棉价差为 890 元/吨，周涨幅为 0.00%。7 月化妆品零售回温。7 月化妆品零售回温。化妆品类零售同比提升 4.5%，增速环比 6 月提升 7.8pct。细分行业景气指标：细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。投资建议 1）纺服板块：海澜之家海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维

5、持在高位，李宁李宁 25 年处于经营调整过程，拐点可期且 COC 合作有望带来催化，金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金老铺黄金。2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物锦波生物。行情回顾及公告新闻 行情回顾：行情回顾：上周（2025 年 9月 5日-2025 年 9月 12日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为1.38%、2.65%、1.52%，纺织制造板块上升 0.67%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 20。个股方面延江股份、黑牡丹涨幅居前，安正时尚

6、、江南布衣跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在 29 个一级行业板块中位列第 23。个股方面，宝尊电商、逸仙电商涨幅居前，嘉亨家化、拉芳家化跌幅居前。行业新闻动态：行业新闻动态：1）市场监管总局发布 42 项劳动防护用品强制国家标准；2）国货香氛观夏未来一半新店将开在海外；3）美国服装零售巨头 Gap 集团正式宣布跨界美妆领域。重点公司公告：重点公司公告：1）江南布衣（3306.HK）发布 2025 财年业绩，公司 FY25（截至 2025/6/30）收入同比+4.6%至 55.5亿元，归母净利同比+5.3%至 8.9 亿元。风险提示：风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。行业周报