【华金证券】新凤鸣（603225）-长丝景气修复推动业绩改善，深化产业链布局-250908（5页）.pdf

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1、http:/ 年 09 月 08 日公司研究证券研究报告新凤鸣（新凤鸣（603225.SH）公司快报公司快报长丝景气修复推动业绩改善，深化产业链布局长丝景气修复推动业绩改善，深化产业链布局投资要点投资要点 事件：事件：新凤鸣发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营收 334.91 亿元，同比增长7.10%；归母净利润 7.09 亿元，同比增长 17.28%；扣非归母净利润 6.60 亿元，同比增长 22.47%；毛利率 6.42%，同比提升 0.41pct；净利率 2.12%，同比提升 0.19pct。单季度看，25Q2 实现营收 189.34 亿元，同比增长 12.57%，环比增长

2、 30.06%；归母净利润 4.03 亿元，同比增长 22.24%，环比增长 31.44%；扣非归母净利润 4.00 亿，同比增长 29.42%，环比增长 53.61%；毛利率 6.35%，同比提升 0.24pct，环比下滑0.16pct；净利率 2.13%，同比提升 0.17pct，环比提升 0.02pct。完善产业链布局，完善产业链布局，PTAPTA 产销量稳步提升。产销量稳步提升。2025 年上半年，公司已形成“PTA聚酯纺丝加弹”产业链，积极推进 PTA 项目配套建设。截止 2025H1，公司 PTA 产能已达到 770 万吨，扩产项目仍在进行，PTA 三期项目在 2024 年年底开始

3、试生产，预计到 2025 年年底，随着四期 PTA 产能的投放，公司 PTA 产能将突破 1000 万吨。公司持续关注 PTA 产品发展，努力在成本、能耗、产品性能等方面打造技术优势，不仅能提高 PTA 的盈利空间，对于完善产业链布局有着重大意义。25H1 公司 PTA 的产量及销量分别为 107.84、108.79 万吨，同比分别增长 356.76%、380.31%，平均售价为 4276.57 元/吨，同比下降 17.94%。作为原材料自给项目，公司独山能源项目所生产的 PTA 产品大部分将自供给公司的涤纶长丝生产基地，对于涤纶长丝产销量提供帮助，从而不断完善上游产业链，提升整体盈利水平。涤

4、纶长丝销量增长，涤纶长丝销量增长，“反内卷反内卷”政策淘汰落后产能。政策淘汰落后产能。25H1 公司 POY、FDY、DTY 产量分别为 268.65、77.58、49.78 万吨，同比分别变化 3.67%、4.88%、28.37%；销量分别为 241.57、71.65、43.97 万吨，同比分别变化 3.82%、2.44%、21.63%；平均售价分别为 6193.77、6483.51、8094.43 元/吨，同比分别变化-10.04%、-16.81%、-7.73%。截止 2025H1，公司涤纶长丝产能为 845 万吨，涤纶长丝的国内市场占有率超过 15%，是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一

5、。需求上看，随着全国人均消费的增加，涤纶长丝的需求稳步增长，服装、鞋帽、针纺织品类零售同比增长 3.1%，带动涤纶长丝表观需求量提升 5.37%；外需方面，25H1 涤纶长丝出口量为 176.52万吨，同比增长 14.18%。而涤纶长丝龙头企业凭借着先进的生产设备以及规模化所带来的成本优势，进一步扩大领先优势，使行业集中度进一步提升。随着环保政策趋严，反内卷政策密集出台，涤纶长丝产能增速或将明显放缓，落后产能将会陆续淘汰，规模小的企业及落后产能将逐步被市场淘汰退出。隆众资讯预测，在2024-2025 年期间，涤纶长丝行业可能会淘汰 200-250 万吨的落后产能，未来涤纶长丝行业的有效产能可能

6、会迎来负增长。努力实现努力实现“绿色新材料绿色新材料+智能制造智能制造”发展发展，形成形成“总部统筹基地自治总部统筹基地自治”高效管理高效管理。公司以“绿色新材料+智能制造”为发展方向，大力推进技术创新、产品研发工作，在研发环境友好、低碳环保、舒适优雅的化工新材料上发力。公司积极开拓纤维新材料领域，努力探索生物基材料产业化，在行业内率先实现 100%生物基聚酯 PEF长丝的生产；不断提升 PTA 生产技术，将不断推进的技术发展转变为直接效益。公司打造“总部统筹基地自治”的管理模式，在物流成本、供电方面取得巨大优势，石油石化|其他石化投资评级买入(维持)股