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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 传媒传媒 25H1 传媒业绩向上，游戏表现亮眼传媒业绩向上，游戏表现亮眼 华泰研究华泰研究 传媒传媒 增持增持 (维持维持)朱珺朱珺 研究员 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 吴珺吴珺*研究员 SAC No.S0570523100001 +(86)755 8249 2388 郭嘉靖郭嘉靖*联系人 SAC No.S0570125060041 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐

2、 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 焦点科技 002315 CH 60.73 买入 神州泰岳 300002 CH 20.01 买入 赤子城科技 9911 HK 16.24 买入 中南传媒 601098 CH 15.64 买入 心动公司 2400 HK 93.09 买入 恺英网络 002517 CH 30.72 买入 巨人网络 002558 CH 38.99 买入 三七互娱 002555 CH 23.04 买入 光线传媒 300251 CH 28.96 买入 姚记科技 002605 CH 36.25 买入 完美世界 002624 CH 18.

3、34 增持 凤凰传媒 601928 CH 13.20 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 9 月 08 日中国内地 动态点评动态点评 25H1 传媒行业业绩整体回暖，主因游戏及影视产品供给增加，且质量提升。25H1 年传媒行业（CI005028）实现营业收入 2683.7 亿元，同增 3.3%；实现归母净利 221.7 亿元，同增 39.3%；剔除资产减值损失后，归母净利 250.6亿元，同增 37.7%。我们认为随着内容的供应质量及数量提升，政策环境持续正向，AI 应用商业化落地加速，25H2 传媒行业景气度有望持续向上。我们建议关注产品储备丰富，AI 商业化加速的相关公司。25Q2

4、 游戏板块业绩大幅增长，主因游戏产品流水增长驱动游戏板块业绩大幅增长，主因游戏产品流水增长驱动 游戏行业持续增长，25 年 1-7 月中国游戏市场收入 1970.84 亿元，同增12.58%；海外市场实际销售收入为 111.95 亿美元，同比增长 9.33%。游戏板块 25Q2 实现营收 281.0 亿元，同比增长 22.0%；实现归母净利 45.9 亿元，同比增长 97.3%；扣非后归母净利 40.4 亿元，同比增长 76.3%。25Q2业绩大幅增长主因：1）新品及存量产品流水增长，如 ST 华通（点点互动海外产品whiteout survival及国内无尽冬日流水处于高位）；吉比特（仗剑传

5、说流水表现较好）；巨人网络（超自然行动表现亮眼）等；2）平台业务持续增长，如心动公司 TapTap 平台 25H1 收入同增 37.6%；恺英网络传奇盒子业务不断拓展。25Q2互联网板块互联网板块归母净利润承压主因研发投入加大，但归母净利润承压主因研发投入加大，但AI应用加速落地应用加速落地 25Q2 板块实现营收 230.0 亿元，同比增长 1.24%；实现归母净利 8.87 亿元，同比下降 12.2%；实现扣非归母净利 7.6 亿元，同比下滑 15.3%，主因广告业务承压，且投入较大。国内 AI 应用加速迭代，商业化落地持续推进。如焦点科技 25H1 AI 业务收入 2200 万元，同比增

6、长 92.4%，后续将为买家推出 AI Agent 产品，通过将原 Sourcing AI 产品与中国制造网进一步融合；昆仑万维在 AI 视频与 AI 音乐领域，公司产品持续迭代，8 月陆续推出SkyReels-A3 及 Mureka V7.5。营销行业营销行业 25Q2 收入收入同环比同环比增长增长，一般图书零售码洋，一般图书零售码洋有所有所恢复恢复 25H1 广告市场波动向上。25Q2 营销板块收入 515.6 亿元，同比增加 8.7%，环比增长 17.10%；归母净利 20.57 亿元，同比增长 41.6%，环比下降21.20%；实现扣非后归母净利17.0亿元，同比下降2.0%，环比下降