兴发集团：一体化布局优势显著多赛道布局助力成长-220808（29页）.pdf

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1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年08月05日一体化布局优势显著一体化布局优势显著，多赛道布局助力成长，多赛道布局助力成长兴发集团（兴发集团（600141.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告核心观点核心观点磷化工优质龙头，规模行业领先。磷化工优质龙头，规模行业领先。公司成立以来专注于精细磷化工发展主线，不断完善一体化产业链。目前公司拥有采矿权的磷矿资源储量约 4.29 亿吨，磷矿石产能规模 415 万吨/年，在建后坪磷矿产能达 200万吨/年；黄磷产能约 16 万吨/年，精细磷酸盐产能约 20 万吨/年，是全国精细磷产品门类最全、品种最多

2、的企业之一；另外，控股子公司泰盛公司现有草甘膦产能 18 万吨/年，产能规模居国内第一。磷化工行业景气延续磷化工行业景气延续，下游市场空间下游市场空间广阔广阔。上游端磷矿石自给自足。2017-2021 年我国磷矿石产量在 0.8-1.3 亿吨/年，自给率接近 99%。下游端农业与新能源应用迎来双景气。农业方面农业方面，2021年全国总播种面积1.69亿公顷，同比增长 0.7%。当前国内磷肥过剩产能逐步出清，同时耕地面积上涨带动磷肥需求提升。供需紧平衡下，磷肥行业持续景气。新能源新能源方面，方面，2021 年国内磷酸铁锂累计装车量为 7.98 万兆瓦时，同比增长227.4%。2022 年 6 月

3、磷酸铁锂月装车量为 1.54 万兆瓦时，同比增长201.46%。磷酸铁锂的快速扩张为磷化工产业链下游打开新的增长空间。草甘膦供给草甘膦供给集中度提高集中度提高，转基因利好发展转基因利好发展。我国草甘膦产能从 2017年至今基本稳定在 70 万吨左右，企业数量从过去的 30 多家缩减至目前的 10 家，2022 年 CR5 达 66%。随着转基因作物在我国落地推广，未来国内草甘膦需求有望大幅提升。截至 2022 年 8 月 4 日，草甘膦市场价报62109 元/吨，同比上涨 23.43%，仍处于高位运行。草甘膦价格高企有望带动公司草甘膦板块利润提升。有机硅、湿电子化学品打开第二成长曲线。有机硅、

4、湿电子化学品打开第二成长曲线。目前公司拥有有机硅中间体产能 36 万吨/年、硅橡胶 15 万吨/年、密封胶 3 万吨/年以及硅油 2万吨/年；在建年产 40 万吨有机硅单体项目计划 2023 年底建成。同时公司湿电子化学品产能居于行业前列，已投产产能 12 万吨与在建产能 4 万吨，已批量供应多家知名半导体客户。随着产业链一体化布局进一步完善和新建产能投产，公司业绩有望打开第二增长曲线。投资建议投资建议公司新建产能逐步投产，结合行业景气上行，我们预计公司未来业绩有望持续增长，预期 2022/2023/2024 年公司的营业收入分别为296.18/323.89/378.25 亿元，归母净利润分别

5、为 68.40/71.11/78.25 亿元。对应 EPS 分别为 6.15/6.40/7.04 元，以 2022 年 8 月 4 日收盘价 36.26 元为基准，对应的 PE 为 5.89/5.67/5.15。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示风险提示产品价格异常波动、项目投产不及预期、安全环保政策升级等。盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入23705.7929617.5032389.0237824.87增长率（%）29.4224.949.3616.78归母净利润4237.046839.577111.117825.06增长率（

6、%）582.0561.423.9710.04EPS（元/股）3.846.156.407.04市盈率（P/E）9.865.895.675.15市净率（P/B）3.001.981.481.16资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价为 2022 年 08 月 04 日收盘价 36.26 元评级评级强烈推荐（首次覆盖）强烈推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人丁俊波电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)1118.89流通A股/B股(百万股)1118.89/0.00资产负债率(%)51.18每股净资产(元)9.37市净