【上海证券】中芯国际（688981）-中芯国际2025年半年报点评：中芯业绩稳步增长，长期成长逻辑坚实-250909（5页）.pdf

《【上海证券】中芯国际（688981）-中芯国际2025年半年报点评：中芯业绩稳步增长，长期成长逻辑坚实-250909（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【上海证券】中芯国际（688981）-中芯国际2025年半年报点评：中芯业绩稳步增长，长期成长逻辑坚实-250909（5页）.pdf（5页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 Table_Stock 中芯国际中芯国际（688981）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 中芯业绩稳步增长，长期成长逻辑坚实中芯业绩稳步增长，长期成长逻辑坚实 中芯国际中芯国际 2025 年年半年半年报点评报点评 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 事件概述事件概述 2025年8月29日，中芯国际发布2025年半年报。半半年报年报数据显示，数据显示，公司上半年实现营业收入323.48亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润23.01亿元，同比增长39.8%。同日中芯国际发布公告称，拟以发行A股的方式收购控股子公司中芯北方的

2、少数股权，公司股票开启停牌阶段。核心观点核心观点 端侧端侧 AI 与换机周期共促需求扩容，公司产能利用率持续领先。与换机周期共促需求扩容，公司产能利用率持续领先。我们认为，公司上半年业绩的稳步扩张系供应/需求双层面的推动所致：需求需求方面，方面，上半年受美国关税政策、地缘政治冲突及新兴市场持续复苏等多重因素影响，智能手机市场整体呈现稳中有升态势；同时，PC 市场迎来换机周期，叠加消费电子与智能穿戴设备在端侧 AI 应用推动下的需求增长，晶圆代工行业整体需求持续扩容。供给方面，供给方面，公司于上半年新增近 2 万片 12 英寸标准逻辑月产能，产能利用率维持行业领先水平，并继续稳居全球纯晶圆代工企

3、业第二位。三费费用率整体下降，利润水平稳步提升。三费费用率整体下降，利润水平稳步提升。费用方面，费用方面，25 年 H1 旭创销售、管理、研发三费费用率分别达 0.54%、7.06%、7.34%，其中研发费用率较上期大幅减少 2.64 个百分点；绝对值来看，三费费用出现分化走势，销售/管理费用分别同比增长 31.27%/24.24%，而研发费用同比下降 9.38%。利润率方面，利润率方面，三费费用率水平的整体下降对公司利润端改善做出了一定贡献，公司营业利润/净利润率于 25 年 H1 分别达到 11.24%/10.41%，较上年同期分别增加约 4.30/4.16 个百分点。收购方案加速推进，长

4、期看好中芯成长。收购方案加速推进，长期看好中芯成长。我们认为，先进制程仍是全球半导体巨头竞争的战略要地，而成熟制程则是当前贡献稳定收入的重要盈利基石。我们认为，对中芯国际而言，其核心竞争力体现在能否持续保障现有产品产能的稳定供应，并逐步实现向高端技术节点的迭代与升级。我们认为，此次收购不仅有助于进一步提升公司的整体产能水平，也将对其产品结构优化与技术延伸产生积极推动作用。投资建议投资建议 公司是全球领先的公司是全球领先的晶圆代工晶圆代工厂商，有望依靠厂商，有望依靠产能扩容产能扩容&产品升级开辟产品升级开辟新一轮成长主线新一轮成长主线。我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 705.11

5、、789.72、908.18 亿元，实现归母净利润 50.96、61.21、71.95 亿元，同比增长37.78%、20.12%、17.53%，对应PE为179.86/149.74/127.41 倍，维持“买入”评级。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 AI 大模型商用化不及预期；北美云厂商投资不及预期；宏观经济不及预期等。Table_Industry 行业行业:通信通信 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘京昭刘京昭 E-mail: SAC 编号编号:S0870523040005 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新

6、收盘价（元）114.76 12mth A 股价格区间（元）42.40-119.22 总股本（百万股）7,987.25 无限售 A 股/总股本 24.89%流通市值（亿元）9,166.17 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：-6%16%37%59%80%101%123%144%166%09/2411/2401/2504/2506/2509/25中芯国际沪深3002025年09月09日2025年09月09日公司点评公司点评 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百