【公司研究】欣旺达--首次覆盖：锂离子电池模组龙头多业务并进未来可期-20200730[37页].pdf

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1、 公司深度研究 | 欣旺达 1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0 07 7 月月 3030 日日 。 锂离子电池模组龙头，多业务并进未来可期 欣旺达（300207.SZ）首次覆盖 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 欣旺达 西部证券西部证券 20202020 年年 0707 月月 3030 日日 公司评级 买入 股票代码 300207 前次评级 评级变动 首次 当前价格 22.29 近一年股价近一年股价走势走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002S0800518020002 021-38584220 联系人联系人

2、 李航李航 18810786705 相关研究相关研究 -7% 10% 27% 44% 61% 78% 95% 112% 2019-072019-112020-03 欣旺达电子制造创业板指 核心结论核心结论 5 5GG换机潮叠加单换机潮叠加单机机价值量价值量提升提升，加速打开加速打开手机电池市场成长空间。手机电池市场成长空间。根据IDC 预测，2020年全球智能手机出货14.34亿部，同比增长2.8%，其中5G手机 出货1.15亿部，同比增长1614%；预计2020-2023年全球智能手机出货量 和5G手机出货量复合增长率分别为2.4%和391.3%。 到2025年中国的5G用 户数有望超过4亿

3、人，接近全球5G用户的1/3。公司手机业务持续增长，预计 2020年手机电池市占率有望超过25%。 公司通过布局消费电子电芯领域提高 手机电池业务毛利率，预计到2022年公司电芯自供率将提升至接近50%。 公司笔记本电池市占率提升，智能硬件公司笔记本电池市占率提升，智能硬件绑定优质客户绑定优质客户有望持续增长有望持续增长。据IDC 预测，到2022年全球笔记本电脑销量将增长至1.67亿台，2019-2022年复 合增长率约0.4%。公司给华为和联想的供应比例约20%-30%，18H2开始 供应苹果Mac Pro产品，戴尔在19年也开始量产供应。预计2019-2023年 全球可穿戴设备和智能家居

4、设备出货量复合增长率为12%和20%， 公司智能 硬件业务第一大客户小米市场份额提升， 公司作为核心供应商有望充分受益。 行业成长性确定行业成长性确定、公司产能扩张，、公司产能扩张，动力电池动力电池业务长期可期业务长期可期。GGII预测， 2019-2025年中国和全球的动力电池需求复合增长率分别为33%和40%， 2025年中国和全球动力电池需求将达到约400Gwh和847GWh。欣旺达 2019年动力电池装机0.65Gwh，同比提升586%，首次进入年度装机 TOP10。公司计划在2020年新投产4GWh动力电池产能，届时动力电池总 产能将扩大至6GWh。同时，2020年公司将开始给易捷特

5、、雷诺、日产、爱 驰新能源等车企批量供货，动力电池装机量有望快速提升。 给予 “买入” 评级：给予 “买入” 评级：预计公司20-22年实现归母净利润6.16/13.22/17.41亿， EPS 0.39/0.84/1.11元，对应PE估值56.7/26.5/20.1倍。给予公司动力电 池业务21年3倍PS，对应市值79.41亿元；给予公司消费电池及其他业务21 年25倍PE，对应市值373.42亿元，得到公司21年目标总市值452.83亿元， 对应目标价28.86元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费电子、动力电池市场增长不及预期，行业竞争加剧。 核心数据核心数据 2018 2019

6、 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 20,338 25,241 31,134 39,452 45,681 增长率 44.8% 24.1% 23.3% 26.7% 15.8% 归母净利润 (百万元) 701 751 616 1,322 1,741 增长率 29.0% 7.1% -17.9% 114.4% 31.7% 每股收益（EPS） 0.45 0.48 0.39 0.84 1.11 市盈率（P/E） 49.9 46.57 56.74 26.46 20.1 市净率（P/B） 6.4 6.06 5.41 4.59 3.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司深度研究