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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2025 年 09 月 06 日 油轮淡季继续超预期，印尼局势趋稳推荐极兔速递，推荐长久物流 看好 申万宏源交运一周天地汇(20250831-20250905)相关研究 -证券分析师 范晨轩 A0230525070003 闫海 A0230519010004 研究支持 罗石 A0230524080012 张慧 A0230524100001 严天鹏 A0230524090004 王易 A0230525050001 王晨鉴 A0230525030001 郑逸欢 A0230124010001 范晨轩 A0230525070003 联系人 范晨轩

2、(8621)23297818 本期投资提示：VLCC TCE 突破 6 万，美股油运散货新高。此前干散油轮淡季不淡验证产能利用率不低，反内卷重工业利润改善预期决定旺季运价高度。油轮散货板块进入右侧。船舶板块 301 调查影响基本结束，中国造船有较大补涨空间，继续推荐中国船舶，关注中船防务、苏美达、松发股份。8 月中国造船订单占比恢复 68%正常水平，海外上市造船股，扬子江接近前高，意大利 Fincantieri 今年上涨接近 3 倍，韩国 Hanwha Ocean 涨幅 2 倍。继续推及困境反转经典标的长久物流（9 月金股），公路治超反内卷整车厂涨价陆续验证，利润有望实现持续同环比增长。公司为

3、第三方整车运输企业领先企业，毛利率提升+产能利用率提升+份额提升具备较大弹性。铁路板块关注广深铁路 H，铁龙物流。中报广深铁路、铁龙物流业绩同环比改善明显，广深铁路发布市值管理办法。印尼动荡局势趋稳，关注极兔速递。原油运：VLCC 新一轮“完美风暴”正在形成，淡季运价破 6w，旺季预计强劲。VLCC 本周运价环比上涨 38%，录得 58007 美元/天，周五波交所 VLCC TD3C-TCE 已突破 6 万美元/天。本周VLCC 市场异常活跃，据 Gibson 船舶经纪反映，一周内至少成交了 50 个以上的租约。太平洋和大西洋的运力均十分紧张。太平洋市场下周将进入 9 月底船期货盘，市场预期租

4、船需求将持续强劲。而大西洋，美湾出货也在如火如荼的进行，甚至拉动了西非和巴西市场的报价，不少船东开始运力西摆也进一步加剧了中东运力的紧张。近期的化工反内卷提振炼厂利润预期、中东增产、伊朗俄油出口承压以及运力供给的紧绷，VLCC 市场正在上演新一轮“完美风暴”。周日 OPEC+8国将召开会议讨论 10 月的增产，是否开启新一批增产目前仍存市场分歧，但近期油价已经一定程度上打入了后续供应继续增加的预期。苏伊士原油轮运价上涨下滑 3%至 56436 美元/天，西非和美湾运力依然紧张，叠加 VLCC 市场的强劲表现，预计对后续苏伊士油轮运价仍有支撑。本周阿芙拉原油轮运价环比下滑 10%，录得 3610

5、6 美元/天。成品油：本周 LR2 运价环比上涨 3%至35405 美元/天。本周 MR 平均运价下滑 34%至 18542 美元/天，大西洋运价快速回落，太平洋市场运价则较为坚挺，东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑 1%，录得 23645 美元/天。干散：整体高位偏震荡，煤炭旺季或临近尾声。主流矿商下半年提高发运&新矿投产，重视下半年Cape 运价。BDI 本周五收于 1979 点，环比上周五下滑 2.3%，各个细分船型偏震荡下行，唯小灵便运价较为坚挺。本周好望角型散货船市场运价高位震荡，周内先跌后涨，BCI-5TC 本周五收于 23513 美元/天，环比下滑 3.1%。澳洲本周货盘依然良好，但

6、成交积极性不高，叠加大西洋巴西推迟了 9 月底-10 月初的租船需求，货盘及市场情绪有所走弱。本周巴拿马散货船 BPI 周五运价环比下滑 2.4%，5TC 周五录得 16221 美元/天，1.6w+美元/天的运价，表明整体市场依然较为强劲。北半球夏季高温旺季临近尾声，煤炭货盘开始出现放缓，运价松动。本周周初粮食货盘依然良好，但下半周开始滋生观望情绪，FFA 走弱拖累即期报价。超灵便型散货船 BSI 近期首次环比下滑，本周 10TC 环比下滑 0.7%，但 10TC-TCE 依然录得 1.6 万美元/天以上的高运价。煤炭货盘走弱同样为超灵便市场带来压力，但菲律宾镍矿以及北方钢材需求依然较为坚挺。