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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2025 年 09 月 07 日 换季护肤拉开板块消费旺季，上市公司交流会指引发展方向 看好 化妆品医美行业周报 20250907 相关研究 -证券分析师 王立平 A0230511040052 王盼 A0230523120001 聂霜 A0230524120002 联系人 王立平(8621)23297818 本期投资提示：本周化妆品医美板块表现强于市场。2025 年 8 月 29 日至 2025 年 9 月 5 日期间，申万美容护理指数下滑 0.8%，表现强于市场。其中，申万化妆品指数基本持平，强于申万 A 指 1.4pct；申万个护用

2、品指数下滑 1.8%，弱于申万 A 指数 0.3pct。周观点：换季护肤拉开板块消费旺季，上市公司交流会指引发展方向。9 月气候转凉，换季护肤开启 H2 板块消费旺季，9 月秋季美妆消费节、十一长假大促、双 11 大促等板块消费盛典接踵而至，新一轮销售竞争预计将产生预期差，带来板块新的投资机会。上周上市公司交流会，汇集十余家美容护理公司，交流近况指引 H2 发力方向，展现业内公司对 H2 高预期。本周重点回顾：毛戈平(1318HK)25H1 业绩点评:国货高端美妆业绩高增，品牌势能强劲上扬。公司发布 25 年半年报，业绩高增符合预期。1）整体表现：25H1 营收 25.9 亿元（同比+31%）

3、，净利润 6.7 亿元（同比+36%）。1）彩妆：25H1 营收 14.2 亿元（同比+31.1%），底妆赛道持续发力，鱼子酱气垫、光感柔纱粉饼零售额均超 2 亿元；2）护肤：25H1 营收 10.9 亿元（yoy+33.4%），大单品心智更强，鱼子酱面膜、奢华养肤黑霜零售额分别超 6 亿元（yoy+33%）、2 亿元，新品黑金焕颜精华水营收超 1600 万元；3）香氛：25H1 营收 1141.3 万元，闻道东方系列表现亮眼。4）化妆培训：25H1 营收 6731.2 万元，同比下滑 5.9%。上美股份(02145HK)25H1 业绩点评:净利润同增 35%，营收百亿目标指日可待。25H1实

4、现营业收入 41.08 亿元，同增 17.3%；净利润 5.56 亿元，同增 34.7%，逆势强劲增长。1）主品牌韩束：25H1 营收 33.44 亿元，同比+14.3%，占总营收 81.4%，作为核心增长引擎，其抖音平台月均 GMV 稳居美妆品类第一，多品类新品(洁面膏、洗发水）跻身细分类目 TOP1，品牌力与产品力双升；2）新锐品牌 newpage：25H1 营收 3.97亿元，同比+146.5%，成为婴童赛道核心增长点，618 期间安心霜销量超 33 万瓶，叮叮舒缓喷雾、爽身露销量均破 18 万瓶，市场认可度快速提升。新闻回顾：珀莱雅投资花知晓。2025 年 8 月 31 日，珀莱雅通过

5、旗下珀莱雅（海南）投资有限公司，以 38.45%持股比例成为花知晓第二大股东，股权主要来自代工厂上海臻臣转让及新增投资，珀莱雅副总经理金衍华进入花知晓董事会。珀莱雅投资原因在于看好花知晓在 Z 世代中的影响力、产品力及海外潜力，旨在完善多品牌战略、打造业务生态，且花知晓将保持独立运营。花知晓 2016 年成立，聚焦“少女心”定位，2020 年销售额破亿，2019 年起布局海外，2023 年欧美市场 GMV 达 1000 万元。此举也体现珀莱雅从参与投资基金转向自有投资平台，助力其“双十战略”（2035 年进入全球化妆品行业前十），同时反映国货美妆从“单品牌竞争”迈向“生态竞争”新阶段。投资分析

6、意见：化妆品：推荐：1）品牌矩阵完善，GMV 高增长，PE 倍数相对较低的上美股份、珀莱雅、上海家化；2)充分享受抖音流量红利，子品牌接力增长的丸美生物；3）把握细分赛道强心智，享受国潮美妆崛起、重组胶原蛋白崛起的毛戈平、巨子生物；4）高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。5）母婴板块：圣贝拉、孩子王。建议关注：贝泰妮、华熙生物、新氧、水羊股份、逸仙电商。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商代运营+自有品牌板块推荐：若羽臣；建议关注：南极电商。风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；