【国信期货】有色（铝产业链）周报：氧化铝下方空间有限 预计震荡运行 关注库存动态变化 沪铝及铝合金或震荡偏强-250905（50页）.pdf

1、氧氧化化铝铝下下方方空空间间有有限限 预预计计震震荡荡运运行行关关注注库库存存动动态态变变化化 沪沪铝铝及及铝铝合合金金或或震震荡荡偏偏强强国国信信期期货货有有色色（铝铝产产业业链链）周周报报2 20 02 25 5年年9 9月月5 5日日研究所1行情回顾2基本面分析3后市展望目目 录录CONTENTS研究所行情回顾Part1第一部分研究所1.1 行情概览宏宏观观面面：美国7月JOLTS职位空缺降至10个月低点，为疫情以来罕见之低。美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。美联储理事提名人Miran：美联储主要职责是防经济萧条和高通胀，计划维持其独立性。美联储褐皮书

2、：消费者支出持平或下降，各区均出现价格上涨。重重要要信信息息：爱择咨询调研了解，新疆某电解铝企业新产能20万吨计划于2025年11月底通电启动，2026年实现全部产能释放。9月4日，上期所公告对氧化铝期货地区交割升贴水调整如下：氧化铝期货新疆地区交割升贴水由升水380元/吨调整至升水300元/吨。上述调整自2026年3月4日开始执行，各有关单位应高度重视，确保交割业务的正常有序进行。研究所4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 行情概览现现货货：据SMM数据，截至9月5日，国产氧化铝现货均价为3146.31元/吨，较8月29日下跌72.8元/吨。截至9月5日，长江有色

3、市场铝（A00）平均价为20660元/吨，较8月29日下跌60元/吨。供供给给端端：据SMM数据，截至9月4日，全国氧化铝周度开工率为81.55%，较前一周下跌0.89%，开工率延续小幅下降。据SMM数据，中国2025年8月电解铝产量373.26万吨，同比增长1.22%。8月国内电解铝产能运行率回升至96.1%，为近四年同期最高水平。需需求求端端：据SMM数据，截至9月4日，国内铝下游加工龙头企业开工率为61.7%，较前一周回升1%。据SMM数据显示，8月铝加工行业PMI综合指数录得53.3%，回升至荣枯线以上，较7月上涨9.2%。成成本本、利利润润：据SMM数据，截至9月4日，氧化铝完全平均

4、成本约为2886元/吨，较8月29日上涨4元/吨，矿石成本小幅上涨。周内氧化铝现货价格下跌，行业平均利润水平收窄至281元/吨左右，盈利能力尚可。据SMM数据显示，截至9月4日，中国电解铝冶炼成本约16619元/吨，较8月29日下降23元/吨左右，氧化铝成本下降。周内铝价震荡，目前行业平均利润维持于4000元/吨左右。库库存存端端：据SMM数据，截至9月4日，铝锭库存为62.6万吨，较8月28日增加0.6万吨，铝棒库存为14万吨，较8月28日增加0.6万吨，周度库存均呈现累库。截至2025年9月5日，上海期货交易所电解铝仓单库存为59961吨，较8月29日增加1332吨。8月29日-9月3日，

5、LME铝库存减少1450吨至479600吨，库存持续回升。研究所5免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。1.1 行情概览整整体体上上来来说说，本周氧化铝震荡下跌，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏弱。展展望望后后市市：氧氧化化铝铝方方面面，近期铝土矿周度到港量环比回升，铝土矿价格暂时稳定，成本端变化有限，虽然氧化铝现货价格持续承压下行，但行业利润水平仍超高200元/吨。重大活动以及常规检修结束后，当前利润水平将继续推动氧化铝产能复产，产能开工率有望反弹。需求端，国内电解铝产能运行率稳定维持在高位，增量有限，出口需求受到海外氧化铝价格偏低的压制。电解铝厂的原料氧化铝库存持续累库，采购意

6、愿较弱，现货市场偏向买方市场，现货价格预计继续承压。整体而言，供应过剩逻辑主导现阶段氧化铝价格走势，考虑到氧化铝盘面利润已大幅收窄，矿端供应的潜在风险因素依然存在，氧化铝期价的下跌空间已经比较有限。预计氧化铝震荡运行，以震荡思路对待。电电解解铝铝方方面面，美联储9月降息前夕，宏观乐观情绪将持续为铝价提供利多支撑，而铝价向上突破的驱动力及突破高位后的稳定性则更多依靠基本面的转好。铝供应端，目前产能开工率稳定维持在高位，需求端，下游铝加工企业开工率已持续三周回暖，但铝锭库存持续呈现累库状态给价格带来压力。考虑到需求旺季来临，行业铝水比9月有望进一步回升，铝锭的库存拐点或逐渐到来，届时将释放铝价的上