豪美新材-深度报告：节能蓝海轻量飞驰-220808（34页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 豪美新材（002988.SZ）深度报告 节能蓝海，轻量飞驰 2022 年 08 月 08 日 豪美新材：双碳目标践行者 豪美新材，成立于 2004 年，2020 年于深交所上市，主营业务包括建筑铝型材、一般工业铝材、汽车轻量化铝型材、系统门窗等。2021 年公司铝型材产量 25.0 万吨，同比+44.92%，铝型材销量 24.6 万吨，同比+41.78%。2021 年营收 56 亿元，同比+63%，归母净利 1.39 亿元，同比+34%。子公司贝克洛系统门窗：共享建筑节能大时代 系统门窗是建筑铝型材下游应用领域之一，

2、当前国内渗透率（5%）远低于欧洲（70%）。系统门窗产品符合低碳节能、消费升级的发展趋势。系统门窗：渠道下沉+信息化建设赋能。2021 年公司系统门窗业务营收 3.02 亿，同比+17.06%。2022H1 系统门窗业务工程中标量 44.86 万平方米，同比增长 86.77%，其中Q2 中标 39.65 万平方米，同比大幅增长 156.47%。贝克洛是公司系统门窗业务运营主体（全资子公司），2021 年贝克洛营收 3.24 亿元，同比+31.4%。2B 端产品力强，覆盖头部房企，如万科、保利、招商、中海等，2C 端加速渠道推进、信息化建设，目前华南以外区域布局逐步完善，业务向全国辐射。汽车轻量

3、化：先发优势+技术优势突出 铝合金在汽车轻量化领域扮演关键角色，汽车每应用 1kg 铝材，可获得 2kg 减重效果。横纵向对比，我国单车铝用量仍有大幅提升空间，2020 年北美非纯电动汽车、纯电动汽车单车铝用量分别高出我国 49%以及 85%。同时，工信部提出 2025 年、2030 年我国汽车单车用铝目标分别达 250kg、350kg。新能源汽车轻量化需求迫切，2021-2022H1 我国新能源车渗透率迅速提升。公司积极推动产品技术创新，公司拥有汽车轻量化研发中心，研发技术团队共计 240 余人，是国内少数能批量加工车用 7 系铝挤压合金的企业，达到了国际先进水平。截至 2021年末，公司在

4、汽车轻量化领域取得超过 170 个定点项目，其中量产项目 70 余个，覆盖包括奔驰、本田、比亚迪、小鹏等 28 个汽车品牌推出的 140 多款车型，向约 30 家汽车零部件一级供应商提供铝合金材料和部件。2021 年，公司多款车型的防撞梁或电池托架产品进入量产期。公司汽车轻量化业务迎来高速增长，2016-2021 年汽车轻量化铝型材收入从 0.46 亿元大幅增长至 4.45 亿元，5 年 CAGR 为 57.4%，其中 2021 年销售收入约4.45 亿元，同比增长 164%。产能扩张，精美复产 IPO 募投项目全部建成投产，截至 2021 年末，公司产能达 30.58 万吨，同比+67.1%

5、，2017-2021 年产能 CAGR 达 29.1%。2022 年公司发行可转债扩产 3.3 万吨高端工业铝型材+60 万平高端节能系统门窗幕墙生产基地。精美特材有序复工复产，截至 2022 年 7月，公司已恢复 10 条熔铸生产线中的 5 条，恢复产能 10 万吨/年。投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 70.47、86.58、101.49 亿元，归母净利分别为 1.62、3.16、3.78 亿元，对应 PE 分别为 22、11、9 倍。公司基于铝型材的技术优势、成本优势，积极开拓汽车轻量化、系统门窗等第二曲线。我们看好成长前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：

6、原材料价格波动的风险；贸易摩擦风险；应收账款较高的风险；市场变化的风险；子公司经营风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）5600 7047 8658 10149 增长率（%）62.9 25.8 22.9 17.2 归属母公司股东净利润（百万元）139 162 316 378 增长率（%）20.0 16.5 94.9 19.6 每股收益（元）0.60 0.70 1.36 1.62 PE 25 22 11 9 PB 1.6 1.5 1.4 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 8 月 5 日收盘