【开源证券】路斯股份（832419）-北交所信息更新：主粮获得国外客户认可，全新推出“妙冠”品牌增强多元市场覆盖-250905（4页）.pdf

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1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 路斯股份路斯股份（832419.BJ）2025 年 09 月 05 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/9/4 当前股价(元)21.53 一年最高最低(元)34.98/6.85 总市值(亿元)22.24 流通市值(亿元)20.15 总股本(亿股)1.03 流通股本(亿股)0.94 近 3 个月换手率(%)218.86 主粮新突破驱动业绩增长，海外产能释放开启成长新篇章北交所信息更新-2025.6.10 肉干、主粮营收与毛利率提升，2024年归母净利润同比增长 19%北交所信息更新-2025.3

2、.16 东南亚市场高增+欧洲客户订单增加，2024Q1-3 净利润+15%北交所信息更新-2024.10.29 主主粮获得国外客户认可，全新推出“妙冠”品牌增强多元市场覆盖粮获得国外客户认可，全新推出“妙冠”品牌增强多元市场覆盖 北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025H1，营收营收 3.91 亿元，亿元，同比同比+11%；归母归母净利润净利润 3046 万元万元，同比，同比-12%公司发布 2025 年半年报，2025H1，公司实现营收 3.91 亿元，同比增长 11.32%；归母净利润 3046.15 万元，同比下滑

3、12.07%；毛利率 20.86%，2024H1 毛利率为22.36%。考虑到柬埔寨子公司产能爬坡中，毛利率有所下滑，我们下调 2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为 0.80/0.97/1.17（原 0.96/1.22/1.41）亿元，对应EPS 分别为 0.78/0.94/1.13 元/股，对应当前股价 PE 为 27.7/22.9/19.0 倍，看好公司主粮潜力与新品牌增强多元市场覆盖发展潜力，维持公司“买入”评级。主粮逐渐获得外国客户认可主粮逐渐获得外国客户认可，柬埔寨子公司产能利用率提升中，柬埔寨子公司产能利用率提升中 2025H1，公司内销收入 1.45 亿元，同比下降 0

4、.06%，主要原因为肉粉营收同比下降 9.72%。宠物食品内销同比增长 5.42%，其中，主粮同比增长 25.06%。2025H1，公司外销收入 2.46 亿元，同比增长 19.25%。肉干、罐头及主粮产品成为境外收入增加的三大品类。其中，肉干同比增长 4.97%；罐头同比增长 102.20%；主粮同比增长 146.22%，逐渐得到国外客户认可。分产品看，肉干、罐头、主粮、饼干以及洁牙骨产品收入实现增长。其中增速较快的为主粮收入 5,946.37 万元，同比增长 40.02%；罐头收入 3,416.69 万元，同比增长 61.13%；洁牙骨收入 643.94万元，同比增长 212.34%。肉粉

5、收入 4,849.50 万元，同比下降 9.72%，主要源于肉粉单价降低。2025H1 公司外销毛利率同比下降 1.66 个百分点，主要为罐头、主粮销售单价下降；内销毛利率同比下降 2.45 个百分点，主要源于肉干、肉粉单价下降。柬埔寨子公司于 2024 年 10 月正式投产后，产能利用率稳步提升，带动存货规模较 2025 年初增长 3,106.35 万元。全新推出“妙冠”品牌，全新推出“妙冠”品牌，增强细分市场精准覆盖增强细分市场精准覆盖 2025H1，公司全新推出“妙冠”品牌，主打高性价比产品定位；“路斯”品牌持续通过研发创新，逐步实现向高附加值产品系列的迭代升级。目前新品牌已在天猫、京东

6、及拼多多上线，双品牌战略进一步丰富公司的产品矩阵，增强对不同细分市场的精准开发和多元覆盖能力。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品市场开拓风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)696 778 898 1,081 1,203 YOY(%)26.8 11.7 15.4 20.4 11.3 归母净利润(百万元)68 78 80 97 117 YOY(%)58.6 14.6 2.6 20.6 20.7 毛利率(%)19.9 22.9 21.5 21.6 22.2 净利率(%)9.8