【国盛证券】康辰药业（603590）-半年报点评：业绩稳健恢复，创新产品有序推进-250905（3页）.pdf

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1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 康辰药业（康辰药业（603590.SH）业绩业绩稳健恢复稳健恢复，创新产品有序推进创新产品有序推进 公司发布公司发布 2025 年年半年半年报报。2025 年上半年，公司实现营业收入 4.61 亿元，同比+13.8%；归母净利润 0.9 亿元，同比+15%；扣非归母净利润 0.96亿元，同比+29.2%。2025Q2，公司实现营业收入 2.49 亿元，同比+20.9%；归母净利润 0.47 亿元，同比+24%；扣非归母净利润 0.52 亿元，同比+50.3%。营销改革成效显现，苏灵增幅明显。营

2、销改革成效显现，苏灵增幅明显。营销方面，公司转型区域达到 19 个省，得益于高效的数字化推广模式，上半年自营区域继续保持高速增长，从而使上半年公司销售费用率降至 44.35%，同比下降 3.49pct。从产品来看，苏灵上半年销售收入 3.26 亿元，同比增长 18.77%；密盖息上半年销售收入 1.34 亿元，同比增长 3.37%。创新药创新药产品产品持续推进，多点开花未来可期持续推进，多点开花未来可期。通过自研与外引双轮驱动，加快形成梯队式产品管线新格局：1）KC1086 为公司首个从靶点选择、分子设计、化合物合成、先导化合物发现和优化、体内外药效学评估、体内外安全评估的具有“全球新”特征的

3、创新药，并有望与公司在研项目形成产品组合，为 KAT6 小分子抑制剂，拟用于晚期复发或转移性实体瘤的治疗，目前正在推进 I 期临床试验，PI 为中国医学科学院肿瘤医院徐兵河院士，KC1086 在 ER+/HER2-的乳腺癌药效模型中的抑瘤率超过 90%，在其他实体瘤药效模型中也显示出类似的效果，积极期待后续潜力。2）KC1036 期临床试验目前进展符合预期，正在加速推进；食管癌、胸腺癌及儿童尤文氏肉瘤等适应症同步拓展研究，各项临床进度符合预期。3）中药 1.2 类创新药 ZY5301 已递交 Pre-NDA 并获得受理，适应症为盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛，同时各项商业化工作按计划有序推进。4

4、）犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶注册申请已于 2023 年获得受理，目前补充研究已于 2025 年Q1 完成并上报，审评部门将按照有关制度和流程进行审评。增资增资优瑞开曼，多点布局优瑞开曼，多点布局开拓格局开拓格局。7 月 21 日，公司全资子公司康辰香港拟以 1.5 亿元参与优锐开曼 E 轮融资，本次增资完成后，公司持有优锐开曼股份 7.98%。优锐医药拥有呼吸类创新研发管线与成熟的商业化产品组合，其当前重点在研管线恩司芬群（Ensifentrine），是一款全球首创的吸入型 PDE3&PDE4），用于维持治疗 COPD，已于 2024 年在美国获批上市（合作伙伴 Verona Pharma），2

5、025 年 5 月在中国大陆三期临床试验中达到主要终点，计划下半年提交新药申请。盈利预测与投资评级。盈利预测与投资评级。基于公司优秀的管理层、销售团队、公司营销模式转型、创新药研发等，公司长期投资价值凸显。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.52 亿元、1.83 亿元、2.20 亿元，对应增速分别为 260%，20.3%，20.1%。对应 PE 59X/49X/41X。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：医药行业政策风险、新药研发不及预期风险、销售不及预期风险、产品集采降价风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 生物制品 前次评级 买入 09 月 04日收盘价

6、（元）56.27 总市值（百万元）8,966.99 总股本（百万股）159.36 其中自由流通股（%）98.79 30 日日均成交量（百万股）7.19 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张金洋张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师分析师 胡偌碧胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱： 分析师分析师 张玉张玉 执业证书编号：S0680524120002 邮箱： 相关研究相关研究 1、康辰药业（603590.SH）：“苏灵”“密盖息”打造双增长极，创新药产品未来可期 2025-04-13 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2