【信达证券】浩洋股份（300833）-浩洋股份：底部逐步确立，品牌持续扩张-250905（4页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 浩洋股份(300833)投资评级 上次评级 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 浩洋股份浩洋股份：底部逐步确立，品牌持续扩张底部逐步确立，品牌持续扩张 Table_ReportDate 2025 年 09 月 05 日 报告内容摘要报告内容摘要:下游需求乐观。下游需求乐观。Live Natio

2、n Q2 收入同比+16.3%（Q1 同比-11.0%），其中演唱会/门票收入同比分别+19%/+2%（Q1 同比分别-14%/-4%）。北美市场表现平稳，欧洲、亚太需求强劲，粉丝数量增长优异，且公司对 25H2 增长趋势保持信心。代工代工&品牌订单共振修复。品牌订单共振修复。我们判断，公司 Q2 收入承压主要系美国市场受关税扰动下滑显著，以及国内竞争加剧 行业出口受阻后转内销），非美地区整体表现稳定；盈利下滑主要系费用摊销不足，且新增 SGM 投入、汇兑扰动等，毛利率保持高位稳定、印证关税传导能力。我们预计，伴随 1）新产品放量、2）代工前期受自主品牌扩张影响阶段性收缩的客户订单逐步回流、3

3、）自主品牌订单关税扰动减弱后逐步回暖，整体公司发货&订单体量或已逐步恢复常态。设备更新周期可期，设备更新周期可期，SGM 有望形成协同效应。有望形成协同效应。行业在 21H2 后快速爆发，根据行业常识，设备更新周期为 3-5 年，理论更新需求有望在 25 年逐步释放；受关税影响，我们认为该部分需求尚未释放，我们预计 26 年以后或显现更明显。此外，新品牌 SGM 定位为建筑演艺灯光，与雅顿品牌形成差异化互补，尽管目前体量有限，但伴随新品发售 市场反馈优异），后续有望加速放量。盈利预测盈利预测：公司具备产品&品牌壁垒，毛利率表现突出，但因海外新购品牌尚处投入期，规模效应未显现导致费用投放影响利润

4、表现。未来伴随新品牌收入体量提升、关税等承压因素影响趋弱，公司盈利中枢或将稳步向上，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为 2.1、3.9、5.0 亿元，对应 PE 估值分别为 23.4X、12.5X、9.8X。风险提示：风险提示：海外需求复苏不及预期，原材料&汇率波动超预期，新品市场拓张进度不及预期。重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)1,305 1,212 1,119 1,493 1,786 增长率 YoY%6.7%-7.1%-7.7%33.4%19.7%归属母公司净利润(百万元)366 302 211 39

5、4 502 增长率 YoY%2.8%-17.6%-30.2%87.0%27.5%毛利率%49.6%50.4%51.2%52.3%53.0%净 资 产 收 益 率ROE%15.7%12.5%8.3%14.4%17.0%EPS(摊薄)(元)2.89 2.39 1.66 3.11 3.97 市盈率 P/E(倍)13.44 16.31 23.37 12.50 9.80 市净率 P/B(倍)2.11 2.03 1.93 1.80 1.66 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 9月4日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 Table_Finance 资产负债表

6、资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 2,096 2,135 2,015 2,197 2,440 营业营业总总收入收入 1,305 1,212 1,119 1,493 1,786 货币资金 1,133 842 838 878 980 营业成本 657 601 546 711 839 应收票据 1 2 2 2 2 营业税金及附加 11 10 9 12 14 应收账款 241 243 191 277 331 销