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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 旺能环境旺能环境(002034 CH)智算中心、供热、出海智算中心、供热、出海有望驱动成长有望驱动成长 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):21.39 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅琳 研究员 SAC N

2、o.S0570523050003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 胡知胡知*研究员 SAC No.S0570523120002 +(86)21 2897 2228 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 目标价(人民币)21.39 收盘价(人民币 截至 9 月 3 日)16.98 市值(人民币百万)7,369 6 个月平均日成交额(人民币百万)95.00 52 周价格范围(人民币)13.15-20.44 BVPS(人民币)16.24 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标

3、与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)3,173 3,323 3,456 3,605+/-%(0.14)4.73 3.99 4.31 归属母公司净利润(百万)560.87 597.17 630.64 677.95+/-%(7.01)6.47 5.61 7.50 EPS(最新摊薄)1.29 1.38 1.45 1.56 ROE(%)8.12 8.13 8.08 8.16 PE(倍)13.14 12.34 11.68 10.87 PB(倍)1.10 1.03 0.96 0.90 EV EBITDA(倍)7.74 7.

4、47 6.60 5.81 股息率(%)1.77 1.77 1.77 1.77 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 9 月 04 日中国内地 废物管理废物管理 旺能环境垃圾焚烧发电项目大部分已投运，在垃圾焚烧产能持平的情况下，公司通过“提质增效”和“业务优化”实现内生式增长。2025 年 H1 实现营收 17.01 亿元（yoy+7.00%），归母净利 3.82 亿元（yoy+5.24%），扣非净利 3.79 亿元（yoy+3.59%）。其中 Q2 实现营收 8.28 亿元（yoy+2.98%，qoq-5.30%），归母净利 1.81 亿元（yoy-0.15%，qoq-9.79%），

5、收入和利润环比下滑原因可能是生活垃圾入库量季度波动。每股派息 0.2 元，同比持平。公司生活垃圾、餐厨垃圾处置收入、毛利率均稳健增长，智算中心、供热、出海等业务拓展有望贡献业绩增量，维持“买入”评级。25H1 固废收入稳增固废收入稳增，资源再生业务亏损资源再生业务亏损 25H1 分业务看，1）生活垃圾处置收入 12.52 亿元（yoy+3.50%），毛利率 49.89%（yoy+1.85pct），归母净利润为 4.28 亿元。2）餐厨垃圾处置收入 2.11 亿元（yoy+6.69%），毛利率 36.07%（yoy+3.41pct），归母净利润为 4,464.67 万元。3）废橡胶再生收入 1.

6、04 亿元，归母亏损 1,976.42 万元（1H24 收入/净利润 7359/-1804 万元）。4）废电池再生收入 1,803.14 万元，归母亏损 2,022.88 万元（1H24 收入/净利润 2494/-2880 万元），浙江立鑫已停产，工作转向善后处置。25H1 公司经营活动产生的现金流量净额 6.24 亿元，同比+5.00%。公司生活垃圾、餐厨垃圾处置业务收入、毛利率均稳健增长，有力保障公司经营业绩和盈利能力。拓展多元赛道，智算中心、供热、出海均取得进展拓展多元赛道，智算中心、供热、出海均取得进展 1）公司南太湖项目（2,150 吨/日处理能力）已于 2025 年 3 月 4 日