光华科技-深度报告：国内PCB化学品龙头布局锂电材料和锂电回收-220807（29页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度报告|电子化学品 http:/ 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 光华科技(002741)报告日期：2022 年 08 月 07 日 投资要点投资要点 国内国内 PCB 化学品龙头，布局锂电材料与动力电池回收化学品龙头，布局锂电材料与动力电池回收 公司业务包括 PCB 化学品、化学试剂及锂电池材料等专用化学品，2021 年，公司实现营收 25.8 亿元，同比增长 28.09%；归母净利润 6230 万元，同比增长72.40%。2022 年上半年，公司预计实现归母净利润 0.780.83 亿元，同比增长159.6%176.2%，主要受益于公司新建产能的释放、降本推

2、动及产品结构优化。动力电池回收前景广阔，公司技术、产能布局领先动力电池回收前景广阔，公司技术、产能布局领先 我国优质锂资源禀赋相对有限，进口依赖度较高，锂回收将成为重要来源。我们预计 2022、2025、2030 年，我国动力电池退役量将分别为 14.64、30.19、463.19GWh，为锂电回收提供大量原料。随着行业湿法回收技术突破，对锂元素的回收率可以达 90%，磷酸铁锂电池回收经济性有所改善。公司回收工艺达行业先进水平，汕头 1 万吨磷酸铁锂回收线下半年即将投产，并于珠海正在建设 5 万吨磷酸铁和 1.15 万吨碳酸锂的综合回收生产线。PCB 化学品：国产替代加速，公司把握中高端市场化

3、学品：国产替代加速，公司把握中高端市场 全球PCB生产重心向中国大陆转移，高端产品主要被技术先进的美、日、欧企业所垄断。公司为国内少数具备高端PCB化学品市场能力的企业，专注于高纯化学品和复配化学品的生产，覆盖 PCB 制造过程中的所有湿法流程，公司在 PCB 制程中的化学沉铜、电镀铜等环节实现独立供应，国内暂无其他竞争者。化学试剂：公司起家业务，产能扩张满足下游需求化学试剂：公司起家业务，产能扩张满足下游需求 超净高纯试剂为集成电路关键化工原料，市场规模有望快速增长。公司化学试剂产品包括分析与专用试剂，其中包括超净高纯化学试剂。2020年，公司化学试剂产能扩张，由 1.2 万吨提升至 2 万

4、吨，新增产能投产有效的缓解了化学试剂产能不足的情况，2021 年化学试剂业务实现收入 3.1 亿元，同比增速为 23%。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司是国内公司是国内 PCB 化学品龙头，锂电材料回收业务将受益于动力电池退役高峰临化学品龙头，锂电材料回收业务将受益于动力电池退役高峰临近。近。预计 22-24 年公司归母净利润为 2.42、4.59、7.12 亿元，对应 EPS 为 0.61、1.17、1.81 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 36、19、12 倍。我们选取从事动力电池回收业务的格林美、从事正极材料的中伟股份/德方纳米/富临精工、从事电子化学品的鼎龙股份作为可比公司，2

5、022-2024年同行业平均PE分别为42、28、20 倍，我们给予公司 2023 年 PE 28 倍，对应市值 129 亿元，目标价 32.7 元，对应当前市值有 46%的空间。首次覆盖，给予“买入”评级。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张雷分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 15601682595 联系人：黄华栋联系人：黄华栋 16621652252 基本数据基本数据 收盘价￥21.76 总市值(百万元)8,559.53 总股本(百万股)393.36 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021 2

6、022E 2023E 2024E 营业收入 2580.10 6007.94 7016.12 10148.54 (+/-)(%)28.09%132.86%16.78%44.65%归母净利润 62.30 241.90 459.02 712.25 (+/-)(%)24.20%288.30%89.76%55.17%每股收益(元)0.16 0.61 1.17 1.81 P/E 141.00 36.31 19.14 12.33 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -40%-26%-12%3%17%31%21/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522