【公司研究】厦门象屿-深度研究报告：深耕大流通环节服务上下游企业-20200717[40页].pdf

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1、 证券研究报告 Table_MainInfo 供应链 深耕大流通环节，服务上下游企业深耕大流通环节，服务上下游企业 20202020 年年 0 07 7 月月 1 17 7 日日 厦门象屿厦门象屿（6 60005700057.S.SH H）深度深度研究研究报告报告 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 公司数据公司数据 Wind 资讯 总市值（百万） 12686 流通市值（百万） 12686 总股本（百万股） 2157 流通股本 （百万股） 2157 日均成交额 （百万） 223 近一个月换手（%） 34.22 第一大股东 厦门市国资委 请务必阅读文后重要声明及免责条款请务

2、必阅读文后重要声明及免责条款 核心观点：核心观点： 1)1) 公司公司是是国内大宗商品供应链龙头企业国内大宗商品供应链龙头企业。公司深耕大宗商品供 应链多年，已实现从传统贸易商转型为服务商。公司凭借多 年上下游渠道积淀、资金优势及物流节点布局赋能产业链上 下游企业。公司 2019 年实现营收 2724 亿元，预计 2020 年有 望突破 3000 亿元关口。 2)2) 深耕北粮南运通道，巩固东北粮食贸易龙头地位。深耕北粮南运通道，巩固东北粮食贸易龙头地位。后临储时 代公司积极布局转型，探索开发合作种植业务模式，纵向拓 展产业链服务。公司稳固“北粮南运”通道， 疏通南北粮食链 接动脉， 同时做好

3、国储粮代收、 代储业务， 确保粮食业务稳步 推进。 3)3) 黑色金属： 连接产业链上下游， 创效赋能价值分享黑色金属： 连接产业链上下游， 创效赋能价值分享。 国内 “铁 矿石-钢铁”产业链规模约 4.5 万亿，生产及消费集中在东部 沿海地区，公司针对钢铁产业痛点问题，与钢铁企业达成深 度捆绑合作，实现创效赋能，价值互享。 4) 煤、铝产业链：依托物流优势，实现跨地区资源调配煤、铝产业链：依托物流优势，实现跨地区资源调配。我国 煤炭南北供需错配，诱发南北煤炭资源跨区域长距离调配现 象， 铝产业链流通环节复杂， 地理跨度大， 流通不便，公司依 托自身物流节点优势， 成功切入我国煤、 铝产业流通

4、环节， 未 来公司在煤、铝产业链服务收入有望实现进一步增长。 5) 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级。我们预计厦门象屿 2020-2022 年 EPS 分别为： 0.66 元、 0.82 元、 1.02 元， 对应市盈率分别为 8.93X、 7.12X、 5.72X， 可比供应链管理企业2020年PE估值为17.72X, 公司 2020 预计市盈率低于同行业平均水平。 考虑公司是国内 大宗供应链龙头企业，物流节点布局完善，上下游渠道优势 显著，首次覆盖给予“增持”评级。 6) 风险提示：风险提示：疫情影响出口业务、公允价值波动大于预期疫情影响出口业务、公允价值波动大于预期 预测指标预测指标

5、 20201 19 9A A 20202020E E 2022021 1E E 2022022 2E E 营业收入（百万元） 272412 324361 369057 402162 收入同比 16.41% 19.07% 13.78% 8.97% 净利润（百万元） 1458 1873 2350 2921 净利润同比 8.68% 28.50% 25.44% 24.35% 毛利率 3.10% 3.47% 3.45% 3.43% 归母净利润（百万元） 1106 1421 1782 2216 EPS（元） 0.51 0.66 0.83 1.03 PE（倍） 11.40 8.93 7.12 5.72 厦门

6、象屿(600057.SH)与沪深 300 对比表现 -20.00% 5.00% 30.00% 55.00% 80.00% 厦门象屿沪深300 公司评级：增持（首次）公司评级：增持（首次） 分析师分析师：陈建生陈建生 执业证书号：S1030519080002 电话：0755-23602373 邮箱：C 研究助理：研究助理：李时樟李时樟 执业证书号：S1030120070025 邮箱： 2020 年 7 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 目录 一、国内大宗商品供应链龙头企业一、国内大宗商品供应链龙头企业 . 4 4 1.1 聚焦大宗商品供应链 . 4 1.2