【万联证券】农业银行（601288）-点评报告：资产增速保持高位，中收增速回暖-250904（3页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|银行银行 Table_Title 资产增速保持高位资产增速保持高位 中收增速回暖中收增速回暖 Table_StockRank 增持增持(维持)Table_StockName 农业银行（农业银行（601288）点评报告）点评报告 Table_ReportDate 2025 年 09 月 04 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素:农业银行发布 2025 年中期业绩报告。投资要点投资要点:手续费及佣金净收入同比改善手续费及佣金净收入同比改善：农业银行 2Q25 单季营收同比增速1.4%，归母净利润同比增速 3.2%，

2、同比增速均回升。1H25 营收同比增速为 0.8%，归母净利润同比增速为 2.7%。业绩改善主要受益于手续费净收入增速回正，其中财富管理相关业务如理财和代销基金收入增长较为明显；其次是其他非息收入的稳定增长。资产增速保持高位，县域贷款资产增速保持高位，县域贷款占比占比升至升至 40.9%40.9%：截至 1H25 末，农业银行总资产同比增速 11.6%，其中，贷款同比增速 9.9%，金融投资同比增速 12.3%。县域贷款占境内贷款比重升至 40.9%。风险加权资产同比增速 8.7%。核心一级资本充足率 11.11%，较年初下降 31BP。资产质量相关指标资产质量相关指标基本保持稳定基本保持稳定

3、：截至 1H25 末，不良率 1.28%，环比持平于 1Q25。其中，对公不良率 1.45%，低于上年末；经营贷不良率 1.7%，较上年末上升 31BP；信用卡不良率 1.51%，较上年末上升 5BP；消费贷不良率 1.55%，持平于上年末。关注率 1.39%，较上年末下降 1BP。拨备覆盖率 295%，环比下降 2.8 个百分点。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：1H25，农业银行资产增速保持高位，财富管理相关业务如理财和代销基金收入增长较为明显，资产质量相关指标基本保持稳健。公司拟中期分红每股 0.1195 元，分红比例为 30%。根据最新财报数据，调整了盈利预测，预计 2025-2

4、027 年营收分别为 7146 亿元、7462 亿元和 7752 亿元；归母净利润分别为 2892 亿元、3035 亿元和 3180 亿元。按照农业银行 A 股 9 月 3 日收盘价 7.15元，对应 2025-2027 年 PB 估值分别为 0.92 倍、0.85 倍、0.79 倍，维持增持评级。风险因素：风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。Table_ForecastSample 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)710,555 714,602

5、 746,247 775,218 增长比率(%)2.26 0.57 4.43 3.88 归母净利润(百万元)282,083 289,201 303,518 317,974 增长比率(%)4.72 2.52 4.95 4.76 每股收益(元)0.81 0.83 0.87 0.91 市盈率(倍)8.87 8.65 8.24 7.87 市净率（倍）0.97 0.92 0.85 0.79 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）349,983.03 流 通A股（百 万 股）319,244.21 收 盘 价（元）7.15 总 市

6、值（亿 元）25,023.79 流 通A股 市 值（亿 元）22,825.96 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 规模稳步扩张 资产质量保持稳健 资产质量保持稳健 万联证券研究所 20191028_农业银行季报点评_AAA_负债端结构进一步优化 Table_Authors 分析师分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：15311951011 邮箱： -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%农业银行沪深300