【华安证券】冠盛股份（605088）-25Q2经营符合预期，固态+机器人持续推进-250904（3页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 25Q2 经营符合预期，固态+机器人持续推进 Table_StockNameRptType 冠盛股份（冠盛股份（605088）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-09-04 Table_BaseData 收盘价（元）36.75 近 12 个月最高/最低（元）45.00/16.62 总股本（百万股）203 流通股本（百万股）200 流通股比例（%）98.47 总市值（亿元）75 流通市值（亿元）73 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师

2、：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：刘千琳分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 邮箱： 分析师：陈佳敏分析师：陈佳敏 执业证书号：S0010524040001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.25Q1 业绩超预期，韧性与弹性兼备 2025-04-29 2.与四川天链合作机器人轴承，无惧关税的短期扰动 2025-04-07 3.2024 年业绩稳健增长，估值下有底上有力 2025-04-01 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025

3、 年上半年实现营业收入 20.34 亿元、同比+8%，归母净利润 1.62 亿元、同比+3%；对应 25Q2 实现营业收入 11.41 亿元、同比+1%、环比+28%，归母净利润 0.78 亿元、同比-15%、环比-7%。25Q2 经营经营表现表现符合符合预期。预期。上半年整体收入表现较好，北美和国内高增趋势延续，关税担忧可减弱。分地区，分地区，上半年欧洲实现收入 8.32 亿元、同比+4%，北美实现收入 5.26 亿元、同比+19%，亚非实现收入 3.62 亿元、同比+23%，拉美实现收入1.66 亿元、同比+13%，国内实现收入 1.47 亿元、同比+23%。分产品，分产品，上半年传动轴实

4、现收入 7.78 亿元、同比+9%，等速万向节实现收入 2.41 亿元、同比+18%，轮毂轴承实现收入 3.32 亿元、同比+3%，橡胶减震实现收入 1.81 亿元、同比+7%，转角模块实现收入 2.21 亿元、同比+32%，其他实现收入 2.80 亿元、同比+31%。25Q2 毛利率及费用率表现符合预期，25Q2 毛利率 25.4%、同比-1.2pp、环比+0.2pp、处于公司正常的 23-26%毛利率区间，整体费用率 13.2%、同比-0.4pp、环比-1.1pp、规模提升摊薄费用率，另外 25Q2 产生约 0.23 亿元信用减值损失影响归母净利润表现。我们认为我们认为公司的业绩稳健且有公

5、司的业绩稳健且有机器人、机器人、固态电池固态电池相关相关催化，催化，估值下有底上有力。估值下有底上有力。当前，公司固态进展包括：固态进展包括：冠盛东驰半固态磷酸铁锂电池建设项目顺利封顶，预计2026 年年中达产，达产后可年产 210 万支电芯及系统。该项目将极大地推动半固态电池从实验室实现产业化落地。同时冠盛东驰储能工厂建设项目融资正式获批，创下公司同类型项目融资利率新低。机器人进展包括：机器人进展包括：1）谐波减速器用交叉滚子轴承与轮毂轴承单元生产工艺相近、生产设备通用，2025 年 4 月 2 日与四川天链机器人签署战略合作协议在机器人轴承产品领域展开战略合作。目前公司已试制该样品并向相关

6、厂商送样。2）万向节广泛应用于乘用车半轴，也可用于人形机器人肩关节、肘关节和膝关节等部位，公司已关注到该方向的应用前景，进行了行业技术交流并投入研发。投资建议：投资建议：我们认为公司基本面上“可攻可守”，既有稳健增长的汽车后市场业务，也有市场空间充足的机器人及固态电池业务；投资上兼备高胜率与高赔率，高胜率源于公司在全球汽车后市场领域的业绩确定性和持续性，高赔率源于公司未来在机器人、固态电池领域更多值得期待的突破。我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预期 3.8 亿、4.6 亿、5.8 亿元，对应增速+28%、+20%、+28%，对应 PE 20、16、13 倍，维持“买入”评级。风险