【万联证券】招商银行（600036）-点评报告：单季业绩增速回正，中期分红方案落地-250903（3页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|银行银行 Table_Title 单季单季业绩增速回正业绩增速回正 中期分红方案落地中期分红方案落地 Table_StockRank 增持增持(维持)Table_StockName 招商银行（招商银行（600036）点评报告）点评报告 Table_ReportDate 2025 年 09 月 03 日 Table_Summary 报告关键要素:报告关键要素:招商银行发布 2025 年中期业绩报告。投资要点:投资要点:单季业绩增速转正：单季业绩增速转正：招商银行 2Q25 单季营收同比增速-0.4%，较 1Q同比-3.1%的降幅收窄，

2、归母净利润同比增速 2.7%，同比增速由负转正。1H25 营收同比增速为-1.7%，归母净利润同比增速为 0.3%。中期分红方案落地：中期分红方案落地：2025 年度中期利润分配现金分红金额占 1H25 归属于本行普通股股东净利润的比例为 35%。截至 1H2025 年末，公司核心一级资本充足率为 14%，保持较高水平。资产质量基本保持稳健：资产质量基本保持稳健：截至 1H25 末，不良率 0.93%，环比下降 1BP，关注率和逾期率分别为 1.43%和 1.36%，环比变动 7BP 和-2BP。拨备覆盖率 410.93%，环比上升 0.9 个百分点。零售信贷不良率为 1.04%，环比上升 3

3、BP，其中，信用卡、消费贷和小微贷款的不良率环比分别变动 0BP、27BP、13BP。零售客户数和 AUM 保持较快增长：零售客户数和 AUM 保持较快增长：截至 1H25 末，招商银行零售客户数 2.16 亿户，同比增长 6.9%。管理零售客户总资产 16 万亿元，同比增长 12.9%。零售客户 AUM 持续稳步增长，以及零售金融财富管理相关业务销售规模有回升趋势，上半年财富管理相关手续费收入同比增速达到 11.9%。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：招商银行零售金融业务的经营韧性较高，在未来财富管理相关业务销售规模逐步回升的条件下，零售端财富管理相关的手续费净收入或将逐步企稳。根据最

4、新财报数据，我们小幅调整了盈利预测，公司 2025 年-2027 年归母净利润同比增速为0.72%/2.63%和 5.43%。综合考虑公司的业务发展情况以及估值等因素，维持公司增持评级。按照 9 月 2 日收盘价 43.44 元/股，对应的招商银行 2025 年-2027 年的 PB 估值分别为 1 倍/0.9 倍/0.84 倍。风险因素：风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。Table_ForecastSample 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元

5、)337,488 337,560 349,899 363,275 增长比率(%)-0.48 0.02 3.66 3.82 归母净利润(百万元)148,391 149,455 153,382 161,715 增长比率(%)1.22 0.72 2.63 5.43 每股收益(元)5.88 5.93 6.08 6.41 市盈率(倍)7.38 7.33 7.14 6.77 市净率（倍）1.05 1.00 0.90 0.84 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）25,219.85 流 通A股（百 万 股）20,628.94 收

6、盘 价（元）43.44 总 市 值（亿 元）10,955.50 流 通A股 市 值（亿 元）8,961.21 Table_Chart 个股相对沪深 300 指数表现 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 零售客户数和 AUM 保持较快增长 零售金融业务收入保持韧性 资产质量保持稳健 Table_Authors 分析师:分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：15311951011 邮箱： -10%0%10%20%30%40%50%60%招商银行沪深300证券研究报告 证券研究报告