【江海证券】邦德股份（838171）-邦德股份2025H1冷凝器收入维持增长，国外业务毛利率阶段承压-250903（5页）.pdf

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1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司点评报告公司点评报告2025 年年 9 月月 3 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：张诗瑶分析师：张诗瑶执业证书编号：执业证书编号：S1410524040001联系人：王金帅联系人：王金帅执业证书编号：执业证书编号：S1410123090009投资评级投资评级：买入买入（维持维持）当前价格当前价格:17.86元元市场数据市

2、场数据总股本(百万股)130.82A 股股本(百万股)130.82B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)44.2512 个月最高/最低(元)25.45/9.37第一大股东吴国良第一大股东持股比例(%)72.13上证综指/沪深 3003813.56/4459.83数据来源：聚源注：2025 年 9 月 3 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-7.35-6.18-33.59绝对收益1.943.96110.20数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告1.江海证券-公司深度报告-首次覆盖-邦德股份-838171：定位冷

3、凝器 ODM 供应商，产品覆盖全球畅销车型 2025.04.30邦德股份邦德股份838171.BJ汽车行业2025H1 冷凝器收入维持增长冷凝器收入维持增长，国外业国外业务毛利率阶段承压务毛利率阶段承压事件：事件：公司发布 2025 年中报，其中，2025 年上半年公司实现营业收入 1.98 亿元，同比增长 13.53%；归属于母公司的净利润为 0.47 亿元，同比下降 0.80%。2025年 Q2 公司实现营业收入 0.85 亿元，同比下降 4.71%；归属于母公司的净利润为 0.18 亿元，同比下降 26.02%。投资要点：投资要点：2025H1 冷凝器收入维持增长，产品以外销为主。分产品

4、来看，冷凝器收入维持增长，产品以外销为主。分产品来看，2025 年上半年冷凝器产品实现收入 1.86 亿元，同比增长 13.21%，收入占比为 93.81%；油冷器产品实现收入 0.03 亿元，同比下降 13.28%，收入占比为 1.41%；零部件及其他实现收入 0.01 亿元，同比增长 22.80%，收入占比为 0.51%；其他业务实现收入 0.08 亿元，同比增长 33.87%，收入占比为 4.16%。分地区来看，分地区来看，国内收入实现 0.58 亿元，同比增长 16.13%，收入占比为 28.99%；国外收入实现1.41 亿元，同比增长 12.51%，收入占比为 71.01%。国外业务

5、毛利率阶段承压国外业务毛利率阶段承压。2025 年上半年公司毛利率为 39.22%，同比下降3.01pct，其中，国内业务毛利率为 43.12%，同比下降 0.23pct；国外业务毛利率为 37.62%，同比下降 4.17pct。2025 年上半年公司净利率为 23.74%，同比下降 3.44pct。2025 年上半年期间费用率为 10.83%，同比上升 1.21pct。其中销售费用率下降 0.25pct，管理费用率微增 0.06pct，财务费用率上升 1.19pct，研发费用率微增 0.21pct。北美汽车后市场保持稳定增长，公司产品供应国内外大型汽车零配件流通商北美汽车后市场保持稳定增长，

6、公司产品供应国内外大型汽车零配件流通商。公司主要销往北美市场。全球汽车市场中，美国的汽车市场发展历史较长，相对更成熟稳定，市场汽车保有量大且渗透率高，因而催生了更发达的汽车售后维修市场。根据 Statista 公布的数据，2023 年美国汽车后市场行业市场规模约3560 亿美元，同比增长 4.09%。根据前瞻产业研究院数据，预计 2029 年美国汽车后市场行业的市场规模将达到 4600 亿美元以上。根据 汽车后市场白皮书预测，中国汽车后市场总体规模在 2025 年将达到 1.9 万亿元，2022 年至 2025年平均复合增速达 5%。2032 年的中国汽车后市场总价值规模将超过 2.2 万亿元