【中邮证券】徐工机械（000425）-业绩稳健增长，经营质量持续提升-250903（5页）.pdf

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1、证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|上上调调个个股股表表现现2024-092024-112025-012025-042025-062025-09-6%2%10%18%26%34%42%50%58%66%徐工机械机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）9.66总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）117.53/92.89总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）1,135/89752 周周内内最最高高/最最低低价价9.89/6.00资资产产负负债债率率(%

2、)62.7%市市盈盈率率18.94第第一一大大股股东东徐州工程机械集团有限公司研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:徐徐工工机机械械(0 00 00 04 42 25 5)业业绩绩稳稳健健增增长长，经经营营质质量量持持续续提提升升l事事件件描描述述公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 548.08 亿元，同增8.04%；实现归母净利润 43.58 亿元，同增 16.63%；实现扣非归母净利润 44.67 亿元，同增 35.57%。l事事件件点点评评土土方方机机械械贡

3、贡献献主主要要收收入入增增长长。分产品来看，起重机械、土方机械、桩工机械、高空作业机械、矿业机械、其他工程机械及备件及其他分别实现收入 104.74、170.19、26.15、45.72、47.33、153.95 亿元，同比增速分别为 3.74%、22.37%、-6.02%、1.00%、6.32%、2.87%。毛毛利利率率有有所所提提升升，费费用用率率有有所所下下降降。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同增 0.7pct 至 22.03%，其中起重机械毛利率同增 0.6pct 至21.18%；土方机械毛利率同增0.39pct至25.66%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同减 2.5

4、8pct 至 10.94%，其中销售费用率同减0.05pct 至 4.77%；管理费用率同增 0.32pct 至 2.79%；财务费用率同减 2.82pct 至-0.19%；研发费用率同减 0.03pct 至 3.56%。现现金金流流亮亮眼眼，经经营营质质量量持持续续提提升升。2025H1，公司经营性净现金流达 37.3 亿元，同比增长 108%。“四个结构”调整取得新进展，经营质量持续提升：从市场结构看，国际化收入增长 16.64%；从业务结构看，后市场收入增长 33.23%，战略新兴产业同比增长 12.18%；从产品结构看，新能源产品收入同比增长 9.43%，高端产品收入同比增长41.44

5、%；从客户结构看，国内营销优质客户销售收入同比增长 6%，跟踪重大商机项目同比提升 34%。发发布布股股权权激激励励方方案案，绑绑定定管管理理层层与与股股东东利利益益。公司发布股权激励方案，本计划首次授予的激励对象共计不超过 4,700 人，具体包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术及业务人员，考核目标涵盖净资产收益率、净利润、经营活动现金流净额，有助于绑定管理层与股东利益。l盈盈利利预预测测与与估估值值预计公司 2025-2027 年营收分别为 990.73、1088、1201.17 亿元，同比增速分别为 8.09%、9.82%、10.40%；归母净利润分别为78.84、98.82、

6、121.13亿元，同比增速分别为31.92%、25.34%、22.58%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 14.40、11.49、9.37，公司经营业绩向好，经营质量持续提升，上调为“买入”评级。l风风险险提提示示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-09-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）91660990731088001