【上海证券】亚钾国际（000893）-亚钾国际2025半年报点评：钾肥量价齐升，业绩大幅增长-250902（4页）.pdf

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1、 Table_Stock 亚钾国际（000893）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 钾肥量价齐升，业绩大幅增长钾肥量价齐升，业绩大幅增长 亚钾国际亚钾国际 2025 半年报半年报点评点评 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 事件概述事件概述 8月27日，公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营业收入25.22 亿元，同比+48.54%；归母净利润 8.55 亿元，同比+216.64%；扣非归母净利润8.56亿元，同比+219.48%。单季度来看，公司2025Q2实现营业收入13.09亿元，同比+23.00%，环比+

2、7.99%；归母净利润4.70亿元，同比+149.17%，环比+22.38%；扣非归母净利润4.72亿元，同比+152.08%，环比+23.00%。钾肥量价齐升，业绩大幅钾肥量价齐升，业绩大幅回暖回暖。产销量方面，2025H1，公司生产合格氯化钾产品101.41万吨（同比+20.00%），销售104.54万吨（同比+21.42%）；2025Q2，公司氯化钾产量50.79万吨（同比+22.36%，环比+0.34%），销量51.71万吨（同比-8.07%，环比-2.12%）。价格方面，2025H1，公司氯化钾平均不含税售价为2353.14元/吨，同比+22.14%。2025年以来，国际钾肥价格持续

3、上涨。据钢联数据，截至8月28日，东南亚氯化钾CFR价格为380美元/吨，本年涨幅达23.58%，较二季度末上涨2.70%。钾肥量价齐升，公司盈利能力随之大幅改善。2025H1，公司销售毛利率57.50%（同比+8.44 pct），销售净利率33.82%（同比+18.83 pct）；2025Q2，公司销售毛利率60.63%（同比+13.97 pct，环比+6.51 pct），销售净利率36.00%（同比+18.91 pct，环比+4.52 pct）。项目有序推进，产能规模稳步增长。项目有序推进，产能规模稳步增长。氯化钾：公司老挝钾肥项目持续推进，现有300 万吨/年氯化钾选厂产能装置，第二个、

4、第三个100 万吨/年钾肥项目均已进入矿建工程后期阶段，力争尽快实现投产。溴素：公司参股的亚洲溴业拥有2.5万吨/年的溴素产能装置，2025 年力争进一步扩建至5万吨/年，有望充分发挥伴生资源价值，拓展公司利润增长点。投资建议投资建议 我们认为钾肥行业景气有望延续，公司作为东南亚钾肥巨头，项目持续推进，盈利成长性可期。我们预测 2025-2027 年公司营业收入分别为 58.35/79.80/98.70 亿元，同 比 增速 分 别为 64.5%、36.8%、23.7%，归母净利润分别为 17.00/25.27/33.01 亿元，同比增速分别为78.9%、48.6%、30.7%。维持维持“买入买

5、入”评级。评级。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 项目建设进度不及预期；钾肥价格大幅波动；地缘冲突加剧。项目建设进度不及预期；钾肥价格大幅波动；地缘冲突加剧。Table_Industry 行业行业:基础化工基础化工 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:于庭泽于庭泽 SAC 编号编号:S0870523040001 联系人联系人:郭吟冬郭吟冬 SAC 编号编号:S0870123060051 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）33.30 12mth A 股价格区间（元）14.58-34.51 总股本（百万股）9

6、24.05 无限售 A 股/总股本 87.85%流通市值（亿元）270.33 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：坐拥老挝优势资源，亚洲钾肥龙头正在坐拥老挝优势资源，亚洲钾肥龙头正在崛起崛起 2025 年年 07 月月 29 日日 -13%1%16%31%46%60%75%90%105%09/2411/2401/2504/2506/2509/25亚钾国际沪深3002025年09月02日2025年09月02日公司点评 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百