【中泰国际证券】每日晨讯-250903（4页）.pdf

《【中泰国际证券】每日晨讯-250903（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【中泰国际证券】每日晨讯-250903（4页）.pdf（4页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 2025 年年 9 月月 3 日日 星期三星期三 1 每日大市点评每日大市点评 9 月 2 日，港股大盘明显回调，恒生指数下跌 0.5%，收报 25,496 点，恒生科技指数下跌 1.2%，收报 5,728 点。大市成交额为 3,281 亿港元，南向资金则净流入 92.8 亿港元。盘面上呈现明显结构分化，一方面，权重科技股普遍承压，美团（3690 HK）、阿里巴巴（9988 HK）跌近 2%，百度（9888 HK）、京东（9618 HK）下跌 1.5%，小米（1810 HK）则逆势拉升 3.4%。半导体、苹果概念及基建板块表现疲弱，鸿腾精密（6088 HK）大幅跌近 10%，中芯国际（981

2、 HK）跌超 4%。另一方面，内银股逆势走强，农业银行（1288 HK）涨近 3%，工行（1398 HK）、建行（939 HK）等均录得涨幅。汽车、家电及新能源板块多数上涨。恒生指数于 25,000 点附近高位震荡，我们认为属于正常整固。进入 9 月，外部不确定性因素也有所上升，美股将进入“9月魔咒”时期，即历史来看表现最差的月份，叠加近期将迎来非农数据、CPI 公布及美联储议息会议等重大风险事件密集落地，市场避险情绪易被放大，昨日黄金价格冲破 3,500美元并刷新历史新高，暗示全球资金可能正在提前布局避险，后续或对风险资产构成短期压力。恒生指数经前期修复后，在当前中期业绩后整体盈利上修动能仍

3、偏弱的背景下，估值进一步上行仍面临一定压力。此外，短期一个月 Hibor 利率仍在 3%以上，流动性仍明显承压，但南向资金持续流入、人民币相对偏强、以及美联储降息预期，均对市场流动性形成一定支撑。震荡格局下，建议聚焦业绩韧性较强的科技蓝筹、受益产业政策落地的硬科技板块。行业动态：行业动态：周二恒生指数回落，汽车股表现平稳上涨，比亚迪（1211 HK）在公司低于预期的二季度业绩后，公布 8 月销量同比+0.15%，环比+8.5%，周二股价回弹 2.2%；吉利汽车（175 HK）8 月销量同比+38%；蔚小理 8 月交付量分别同比+55.25/+169%/-40.7%，周二全天股价走势分别为-3.

4、5%/-2.8%/-0.4%。恒生医疗保健指数昨日上涨 0.07%。国家医保局发文表示将支持创新药入院。恒瑞医药（1276 HK)用于复发或难治外周 T细胞淋巴瘤的泽美妥斯他片昨日获批上市。由于该领域治疗需求未被满足，公司股价上涨 1.3%。昨日新能源及公用事业港股普遍下跌，但火电板块温和上升。华能国际(902 HK)、大唐发电(991 HK)、华电国际(1071 HK)上升 0.9%-2.5%。近日国内煤炭价格轻微下跌，夏季高温需求渐退估计是原因之一。海外因素方面，印度尼西亚取消政府基准价格机制，允许当地矿商以更低价格出售煤炭，或短暂导致中国从海外进口价格下跌。2025 年年 9 月月 3

5、日日 星期三星期三 2 近期研报摘要分享近期研报摘要分享【中泰国际【中泰国际】联邦制药（联邦制药（3933 HK3933 HK）：制剂板块收入稳健增长，中间体与原料药有望企稳（评级：中性，目标价：）：制剂板块收入稳健增长，中间体与原料药有望企稳（评级：中性，目标价：13.9013.90港元）港元）2025 年上半年产品销售收入逊预期 公司 2025 年上半年收入同比增加 4.8%至 75.2 亿元（人民币，下同），股东净利润同比增加 27.0%至 18.9 亿元，但如剔除与诺和诺德（NVO US）授权协议获取的 14.3 亿元首付款外，公司的产品销售收入及盈利逊于市场及我们的预期。分板块看，制

6、剂板块的产品销售收入同比增加 6.1%至 25.4 亿元，但中间体与原料药收入分别同比下降 23.1%与 27.0%。制剂板块中，动保业务由于上半年受内蒙古生产基地搬迁后新厂区处于磨合期等因素影响，收入同比下降，但胰岛素收入同比增加 74.0%，引领板块收入略超预期。尽管如此，中间体与原料药板块由于海外市场需求放缓，销售均价与利润率明显下降，拖累公司的业绩表现。糖尿病药物将引领制剂业务收入稳健增长 考虑到动保产品的生产基地搬迁已全部完成，我们预计下半年起制剂板块中动保产品的产能利用率有望逐步回升，因此动保产品的收入有望环比缓步温和回升。此外，糖尿病药物将维持较快增长并引领该板块收入的增加，主因