【华源证券】华润微（688396）-25Q2稼动率保持高位，产品矩阵持续丰富-250903（3页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电子电子|半导体半导体非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（维持）（维持）证券分析师证券分析师葛星甫SAC：S孟爽SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0909 月月 0101 日日收盘价（元）52.33一 年 内 最 高/最 低（元）65.00/33.67总市值（百万元）69,469.61流通市值（百万元）69,469.61总股本（百万股）1,327.53资产负债率（%）16.58每股净资产

2、（元/股）17.10资料来源：聚源数据华润微华润微(688396.SH)(688396.SH)25Q2 稼动率保持高位，产品矩阵持续丰富投资要点：投资要点：事件事件：公司发布 2025 年半年度报告，2025H1 实现营收 52.18 亿元，同比增长 9.62%；实现归母净利润 3.39 亿元，同比增长 20.85%。2025Q22025Q2 稼动率保持高位，经营业绩持续增长。稼动率保持高位，经营业绩持续增长。2025Q2 公司实现营收 28.63 亿元，同比增长 8.28%，环比增长 21.61%；归母净利润 2.56 亿元，同比增长 3.42%，环比增长 207.12%。公司经营业绩增长主

3、要系半导体市场温和复苏，公司积极扩大产出，产能利用率保持较高水平，同时采取各项降本增效举措。产品与方案：产品矩阵持续丰富，多领域共同推进。产品与方案：产品矩阵持续丰富，多领域共同推进。2025H1 实现营收 28.36 亿元，其中：泛新能源领域（车类及新能源）占比 44%，消费电子领域占比 38%，工业设备占比 9%，通信设备占比 9%。公司 MOSFET 产品在汽车电子、工业控制、AI 服务器等领域的销售规模持续拓展，在最新一代超结 MOS G4 和 SGT MOS G6 产品在市场快速上量，推动 MOSFET 产品应用全面化、高端化。2025H1，公司 IGBT产品在工业控制（含光伏）、汽

4、车电子销售占比超过 70%，车规产品批量稳定供应至汽车电子动力总成、热管理、OBC 等领域龙头客户及 Tier1 厂家。第三代宽禁带半导体方面，碳化硅和氮化镓器件销售收入同比实现高速增长，围绕 OBC/DCDC、车载空压机、主驱逆变的多款车规级 SiC MOS 和模块已出样，并在行业头部客户测试认证与量产导入。制造与服务制造与服务：先进技术平台继续发展先进技术平台继续发展。2025H1 实现营收 22.39 亿元，其中，晶圆制造分部营收 14.70 亿元，封装测试分部营收 7.03 亿元，配套及总部分部营收 0.67亿元。制造工艺平台方面，公司 0.11m ULL e-Flash、0.15m

5、DB BCD 等多个技术平台进入风险量产。2025H1，封装业务各品类产能利用率提升较大，环比增长4%，同比增长 27%。掩模业务 2025H1 销售额同比增长超 40%，公司加快 90nm客户验证，同步强化掩模技术能力，已具备 55nm 研发能力。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 9.59、12.05、16.50亿元，同比增速分别为 25.80%、25.63%、36.91%，当前股价对应的 PE 分别为 72、58、42 倍。华润微具备全产业链一体化运营能力，各产品线共同发力成长，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：新产品研发进度不及预期、

6、下游需求不及预期、行业竞争加剧盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）9,90110,11911,43112,81114,274同比增长率（%）-1.59%2.20%12.97%12.07%11.42%归母净利润（百万元）1,4797629591,2051,650同比增长率（%）-43.48%-48.46%25.80%25.63%36.91%每股收益（元/股）1.110.570.720.911.24ROE（%）6.86%3.42%4.14%4.97%6.41%市盈率（P/E）4