【万联证券】邮储银行（601658）-点评报告：储蓄代理费率调整推动业绩回升-250902（3页）.pdf

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1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|银行银行 Table_Title 储蓄代理费储蓄代理费率率调整推动业绩回升调整推动业绩回升 Table_StockRank 增持增持(维持)Table_StockName 邮储银行（邮储银行（601658）点评报告）点评报告 Table_ReportDate 2025 年 09 月 02 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素:邮储银行发布 2025 年中期业绩报告。投资要点投资要点:业绩增速回升业绩增速回升：邮储银行 1H25 营业收入、拨备前利润以及归母净利润增速分别为 1.5%、14.9%和 0.8%，较 1

2、Q25 分别提升 1.6、8.3 和 3.5 个百分点。净利息收入同比下降 2.7%，降幅较 1Q25 收窄。手续费净收入同比增长 11.6%，其中投资银行和理财业务快速增长是主要影响因素。其他非息收入同比增速 25.2%，主要来自于投资净收益的贡献。成本端，由于储蓄代理费率的调整，使得业务管理费率同比下降 5.2 个百分点；拨备计提力度加大，信用成本率上升。信贷增长维持高位信贷增长维持高位：1H25 贷款同比增长 10.5%，总资产同比增速达到10.8%。财政注资落地后，1H25 公司核心一级资本充足率 10.52%，环比提升 1.31 个百分点。净资本的提升，有助于公司后续资产投放，实现长

3、期稳定经营。拨备覆盖率环比下降拨备覆盖率环比下降：截至 1H25 末，不良率为 0.92%，关注率 1.21%，环比分别上升 1BP 和 14BP。不良生成率为 0.93%，较 2024 年小幅上升 9bp，其中公司贷款和小企业贷款的不良生成率分别为 0.12%和 1.60%，零售贷款不良生成率 1.53%。拨备覆盖率 260%，环比下降 5.8 个百分点。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：根据公司最新财报数据、市场利率变化以及拨备计提力度变动，我们调整了 2025 年-2026 年的盈利预测，并引入 2027年盈利预测，2025 年-2027 年归母净利润分别为 882.47 亿元、9

4、05.1亿元和 933 亿元，归母净利润同比增速分别为 2.04%、2.56%和 3.08%。当前股价对应的 2025-2027 年的 PB 估值分别为 0.71 倍、0.66 倍和0.62 倍，维持公司增持评级。风险因素：风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。Table_ForecastSample 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)348,775 354,861 367,397 381,630 增长比率(%)1.83 1.74 3.53 3.87

5、 归母净利润(百万元)86,479 88,247 90,510 93,300 增长比率(%)0.24 2.04 2.56 3.08 每股收益(元)0.87 0.73 0.75 0.78 市盈率(倍)7.0 8.3 8.1 7.8 市净率（倍）0.73 0.71 0.66 0.62 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）120,095.05 流 通A股（百 万 股）67,122.40 收 盘 价（元）6.09 总 市 值（亿 元）7,313.79 流 通A股 市 值（亿 元）4,087.75 Table_Chart 个股

6、相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 聚焦稳健发展 经营韧性不断增强 信贷规模高增 营收表现稳健 营收保持高增 Table_Authors 分析师分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：15311951011 邮箱： -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%邮储银行沪深300证券研究报告证券研究报告 公司公司点评点评报告报告 公司研究公司研究 3261 万联证券研究所 第 2 页 共 3 页 Table_Pagehead 证券研