【国元国际控股】收入重回增长轨道，“AI+出海”双轮驱动-250902（4页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读免责条款请务必阅读免责条款 业绩点评业绩点评 收入重回增长轨道，“收入重回增长轨道，“AI+出海”双轮驱动出海”双轮驱动 万咖壹联（万咖壹联（1762.HK）2025-09-02 星期二 【主要财务指标】【主要财务指标】百万元人民币百万元人民币 FY2021 FY2022 FY2023 FY2024 FY2025 1H 销售收入 2,098.2 2,300.9 2,098.2 2,627.3 1,712.7 同比增长(%)21.5%9.7%-8.8%25.2%39.0%毛利率 12.6%10.2%10.6%8.9%10.3%归母净利润 62.3-129

2、.5 15.5 2.3 49.4 同比增长(%)-6.8%-307.9%112.0%-85.4%10.1%归母净利润率 3.0%-5.6%0.7%0.1%2.9%每股盈利(港仙)0.046-0.093 0.011 0.002 0.002 数据来源：Wind、公司公告、国元证券经纪（香港）整理 【业绩点评业绩点评】收入增长全面提速，海外业务成最大亮点收入增长全面提速，海外业务成最大亮点 公司上半年总收益达到 17.13 亿元，同比增长 39.0%，增速较去年同期的17.7%显著加快。在盈利能力方面，公司毛利同比增长 29.2%至 1.77 亿元，毛利率为 10.32%，经调整净利润约为 5180

3、 万元，同比增长 10.3%。报告期内海外收入增速高达 439%，成为驱动公司整体业绩超预期的核心引擎。综合来看，万咖壹联 2025 年上半年的业绩不仅在规模上实现了跨越式增长，更在盈利能力和全球化布局上取得了实质性突破，为全年业绩增长奠定了坚实基础。“AI+出海”双轮驱动战略成效显著出海”双轮驱动战略成效显著 公司于 2025 年初完成的新股配售为战略落地提供了充足的“弹药”，其中募集资金的 60%明确用于开发海外业务的 AI 应用。在“AI”层面，公司正全面将人工智能技术融入其广告平台和 SaaS 平台等核心产品矩阵，通过加大研发投入，对标国际领先企业（如 App Lovin）拓展 AI

4、数据处理业务，提升广告投放的精准度和效率。在“出海”层面，公司充分利用其与全球主流手机厂商的深度合作关系，依托厂商的海外流量池和新兴媒体渠道，积极拓展海外市场，尤其在助力中国游戏出海方面扮演着关键盟友角色。我们的观点：我们的观点：万咖壹联 2025 年上半年凭借“AI+出海”双轮驱动，实现收入、利润双增长，海外业务爆发验证战略有效性，与手机厂商的生态合作构建深厚壁垒。未来，公司将聚焦 AI 手机生态布局，通过制定数据标准、开发 AI 智能体，完成从“服务商”到“生态共建者”的角色跃升，有望在 AI 终端时代占据价值链核心。长期来看，其在 AI 手机生态的前瞻性布局将成为持续增长的核心动力。公司

5、在业绩发布会上曾表示目标 25 年收入超 40 亿，26 年超 60 亿，28 年超百亿。公司目前动态市盈率约为 23 倍，PS 约 0.4 倍。相关相关报告报告 研究部研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email：.hk 2 业绩点评 收入增长全面提速，海外业务成最大亮点收入增长全面提速，海外业务成最大亮点 万咖壹联公布了其截至 2025 年 6 月 30 日的未经审核中期业绩，各项核心财务指标均表现出强劲的增长态势，标志着公司已迈入一个新的增长阶段。报告期内，公司总收益达到 17.13 亿元，同比增长 39.0%，增速较去年同期的17.7%显著加

6、快。在盈利能力方面，公司毛利同比增长 29.2%至 1.77 亿元，毛利率为 10.32%，经调整净利润约为 5180 万元，相较于 2024 年上半年的4699.1 万元同比增长 10.3%，成功扭转了去年同期调整后净利下滑的局面，显示出公司盈利能力的持续增强和业务质量的提升。报告期内海外收入增速高达 439%，成为驱动公司整体业绩超预期的核心引擎。综合来看，万咖壹联 2025 年上半年的业绩不仅在规模上实现了跨越式增长，更在盈利能力和全球化布局上取得了实质性突破，为全年业绩增长奠定了坚实基础。“AI+出海”双轮驱动战略成出海”双轮驱动战略成效显著效显著 在 2025 年过去的几个月里，万咖