云南能投-传统主业优势稳固新能源打开新成长空间-220808（27页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 传统主业优势稳固传统主业优势稳固，新能源打开新成长空间，新能源打开新成长空间 云南能投云南能投( (002053.SZ002053.SZ) ) 推荐推荐 ( (首次首次) ) 核心观点：核心观点： “盐盐+ +清洁能源清洁能源”双主业发展，风光装机增长带来成长动力。双主业发展，风光装机增长带来成长动力。公司是云南省能源投资集团旗下上市平台， “盐+清洁能源”双主业发展。其中盐类产品包括食盐、工业盐、日化盐等，清洁能源业务包括天然气和新能源运营。根据公司规划，十四五期间重点发力新能源，计划在十四五末新能源装机达到 513 万千瓦

2、，是现有装机的 14 倍左右。公司拥有丰富的项目储备和充足的资金支持，风光装机增长确定性高。 云南风光资源优异，云南风光资源优异，2 2022022- -20242024 年计划新增年计划新增 5 5000000 万千瓦万千瓦。云南省风光利用小时数位于全国前列， 2019-2021 年风电高于全国平均 600-650 小时，太阳能高于全国平均 50-60 小时。根据云南省“十四五”规划新能源项目清单 ， 2021-2024 年风光项目共计 7308.9 万千瓦。 建设进度方面，规划 2022-2024 年每年开工 2000 万千瓦，2022-2024 年新增投产 5000 万千瓦。云南省水电资

3、源充沛，水光互补有利于提高新能源利用率。 十四五末规划新能源装机十四五末规划新能源装机 5 51313 万千瓦，是目前装机的万千瓦，是目前装机的 1 14 4 倍倍。根据公司规划，十四五期间重点加快清洁能源转型，计划在十四五末风电装机达到 259 万千瓦， 光伏装机 254 万千瓦， 新能源累计装机达到 513万千瓦，是目前装机的 13.9 倍。公司在项目资源和资金都具有优势：（1）项目资源方面，公司依托大股东资源优势，在获取项目方面具有较强竞争力。目前公司在建及拟建项目共 180 万千瓦； （2）资金方面，公司近期计划通过定增募资 18.66 亿元，补充 3 个风电场建设资金，目前已获得证监

4、会核准。公司资产负债率在同行业中处于较低水平，未来有较大的债务融资空间。 传统传统主业优势稳固，预计十四五期间保持稳健增长主业优势稳固，预计十四五期间保持稳健增长。盐业方面，公司拥有云南省优质盐矿资源，4 个盐矿设计产能总共达到 180 万吨，2021 年产能利用率达到 95.5%。公司现有“白象”系列食盐产品和“艾肤妮”系列日化盐产品，近年来品牌影响力不断提升；天然气业务方面，公司作为云南省级天然气发展平台，承担全省天然气基础设施投资开发、市场推广、产业培育等工作。截至 2021 年末已建成支线管道合计 727km， 稳居省内第一。 目前云南省天然气渗透率大幅低于全国水平，管网建设仍有较大空

5、间。 估值的判断与评级说明估值的判断与评级说明。我们预计公司 2022、2023、2024 年归母净利分别为 3.74 亿、4.48 亿、7.35 亿，EPS 为 0.40 元、0.47 元、0.78元（考虑增发摊薄股本） ，当前股价对应 PE 为 30.2x、25.3x、15.4x。考虑到公司营收和利润预期增速高，应当享受一定的估值溢价，给予“推荐”评级。 风险提示风险提示。上网电价下调；新能源开发进度不及预期；存量补贴回收不及预期；天然气上游价格大幅上涨的风险。 分析师分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_ 分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：

6、010-80927667 ：yanming_ 分析师登记编码：S0130520070002 研究助理研究助理 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_ 市场数据市场数据 20222022- -0 08 8- -0 05 5 A 股收盘价(元) 11.95 股票代码 002053.SZ A 股一年内最高价(元) 20.94 A 股一年内最低价(元) 7.91 沪深 300 指数 4156.91 市盈率(TTM) 31.7 总股本（万股） 76,098 实际流通 A 股（万股） 76,098 流通 A 股市值(亿元) 90.9 相对沪深相对沪深 300300 表现图表现图 资