【华龙证券】海亮股份（002203）-2025年半年报点评报告：业绩改善显著，境外业务、铜箔业务增长空间较大-250901（4页）.pdf

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1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款有色金属有色金属报告日期：报告日期：2025 年年 09 月月 01 日日业绩改善显著，境外业务、铜箔业务增长空间较大业绩改善显著，境外业务、铜箔业务增长空间较大海亮股份（海亮股份（002203.SZ）2025 年半年报点评报告年半年报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 08 月月 29 日日当前价格（元）12.0352 周价格区间（元）7.74-13.91总市值（百万元）25,696.38流通市值（百万元）24,852.72总股本（万股）213,602.

2、51流通股（万股）206,589.54近一月换手（%）65.76分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：相关阅读相关阅读美国铜关税政策大幅调整，公司在美布 局、有 望 直 接 受 益 海 亮 股 份（002203.SZ）点评报告2025.08.05扩规模、提周转，全球铜加工龙头无惧周期海亮股份（002203.SZ）公司深度研究2025.05.25事件：事件：8 月 30 日，公司发布 2025 年半年报。上半年，公司实现营业收入 444.76 亿元，同比增长 1.17%，实现归母净利润 7.11 亿元，同比增长 15.03%。观点：观点：核心产品稳健增长核心产品稳健增长，

3、铜箔铜排增长亮眼铜箔铜排增长亮眼，业绩显著改善业绩显著改善。上半年，公司铜加工产品销量 52.62 万吨，同比增长 3.79%。其中铜箔销量 2.44 万吨、同比增长 72.33%，铜排销量 2.35 万吨、同比增长33.44%，铜加工板块整体营业收入 340.7 亿元，同比增长 13.59%。核心主业推动下，上半年公司总营收 444.76 亿元，同比增长1.17%。利润方面，铜箔毛利率同比提升 9.15pct 至-1.39%，接近扭亏，受铜价等因素影响，整体毛利率小幅波动，录得 4.7%。同时，境外市场利润贡献度大幅提升。在铜箔减亏、海外高增推动下，公司上半年归母净利润实现 7.11 亿元，

4、同比增长 15.03%，改善显著。直接受益美国铜关税直接受益美国铜关税，境外业务增长空间较大境外业务增长空间较大，人工智能推动相人工智能推动相关需求持续增长关需求持续增长。当地时间 7 月 30 日，美国公布于 8 月 1 日起对进口半成品铜产品和铜含量高的衍生产品征收 50%普遍关税。据公司公告，公司在美共计规划约 9 万吨铜管产能，目前已有 3万吨在产，其余 6 万吨仍在建，预计随后达到预定可使用状态、逐步投产。上半年公司美国市场收入 24.69 亿元，同比增长50.77%，销量同比增长 24.91%，全年预计销量增长不低于 30%。随着在美工厂投产、爬坡，公司在美销量将保持高速增长，带来

5、业绩增量。同时，人工智能、5G 通信等方向快速发展带来高端电子铜箔需求不断增长，公司相关方向布局较早，有望持续受益。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：公司目前已有 3 万吨产能在产。根据公司公告，其余 6 万吨在建产能投资额为 11.5 亿元，目前已完成投资10.9 亿元，预计将于近期达到预定可使用状态，我们预计公司北美产能将于 2025 年下半年至 2026 年逐步放量。基于美国工厂投产进度及铜箔等板块进展，我们维持原盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利润 14.4 亿元、27.12 亿元、32.14 亿元对应 PE 分别为 17.8 倍、9.5 倍、8.0 倍。我们选取

6、与公司主营业务相近的博威合金、金田股份、铜陵有色作为可比公司，考虑到公司作为全球最大铜管、棒加工企业，规模效应下经营质量较高、证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2抵御铜价波动能力更强，同时铜管业务在北美关税政策变化下有望直接受益，目前估值存在低估，维持“买入”评级。风险提示风险提示：北美铜管业务进展不及预期；原材料价格波动；主要经济体关税政策变化；地缘政治风险；铜箔盈利改善不及预期；合作事项存不确定性；数据引用风险。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）75,58987,387100,696118