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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 食品饮料食品饮料 2025 年年 9 月月 1 日日 2025 年年 09 月月 01 日日 食品饮料行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）功能食品行业正重塑：新需求扩容，垂类新功能食品行业正重塑：新需求扩容，垂类新机频出机频出 本文在我们去年功能性食品图谱系列深度报告本文在我们去年功能性食品图谱系列深度报告食品功能化：老龄化时代的潜食品功能化：老龄化时代的潜力赛道力赛道和和细分掘金，建言献策细分掘金，建言献策基础

2、上，更加聚焦新需求和新渠道在功能基础上，更加聚焦新需求和新渠道在功能食品产业上正发生的重塑和新机，并挖掘二级市场相关投资标的。食品产业上正发生的重塑和新机，并挖掘二级市场相关投资标的。经济稳增、老龄化与经济稳增、老龄化与 Z 世代崛起并行，正催化功能性食品加速渗透。世代崛起并行，正催化功能性食品加速渗透。一是经济发展带动人均可支配收入提升，从全球经验看，当前我国人均收入水平已进入催化保健需求加速阶段；二是老龄化趋势，日常主动保健需求提升，功能食品重度消费人群扩容；三是宏观经济从过去高速增长转换到温和增长时代，年轻消费群体“悦己型养生”的消费习惯持续放大，三重因素驱动下，功能性食品全年龄段渗透有

3、望持续增加。中国功能食品行业近五年维持 6.3%复合增长率，明显高于同期社零及其他基础消费品类。新需求与新渠道共振，中国功能食品市场在重塑中迎大量新机。新需求与新渠道共振，中国功能食品市场在重塑中迎大量新机。行业中观层面，满足新消费需求的产品载体、渠道模式和消费场景正重塑，具体表现为：1)新需求新需求：保健与悦己结合，消费场景向休闲化拓宽，全年龄段加速渗透。：保健与悦己结合，消费场景向休闲化拓宽，全年龄段加速渗透。传统保健品消费主要消费人群为中老年，功效多集中于预防疾病或身体不适的基础功能，如鱼油预防心脑血管疫病、蛋白粉用于提升免疫力、氨糖促进关节养护等。与此同时，近年来保健与悦己需求结合，女

4、性/青少年/婴童/宠物等消费群体全面渗透，美丽健康（抗衰）、压力管理（助眠）等细分功效进一步拓展，满足新需求的新产品加速崛起：休闲类新剂型，如功能软糖、口服液及饮料等；产品新风味，包括果味、花香等；定制化便携小包装等微创新拓宽消费场景。2)新渠道：抖音及跨境等线上增长迅猛，私域模式及新零售跨界入局。新渠道：抖音及跨境等线上增长迅猛，私域模式及新零售跨界入局。保健品 C 端供给进入门槛较低、且产业链各链条加价率高等特有属性，渠道模式近年已在深刻变革。行业从过去直销主导，到连锁药店崛起，再到当前线上化与多元化变革：一是线上占比过去十年间翻数倍增长，当前占比已过半，其中众多轻资产模式新锐品牌乘势崛起

5、，快速抓住年轻消费者，特别是抖音等内容电商与跨境电商近年发展迅猛，因此，二是私域模式提供个性化服务强化消费者忠诚度，天然契合保健品品类属性，强信任带来高复购，适合拉高客单或孵化新品牌，典型如 Lemon Box、麦吉丽、营养工厂等；三是以山姆、盒马为代表的线下新零售业态复用渠道流量推出自有品牌。产业机会：新老业态并存，拥抱垂类化细分新机，产业机会：新老业态并存，拥抱垂类化细分新机，C 端精准定位，端精准定位，B 端从高效端从高效响应，到建立需求洞察及反向选品能力。响应，到建立需求洞察及反向选品能力。保健品行业格局呈现龙头与长尾并存，二元现象明显，C 端看，一方面传统产品消费群体固化，长周期稳定

6、性强，但增长潜力有限，因此传统 C 端龙头企业综合实力突出，但成长性逊色；另一方面，需求垂类化细分趋势突出，细分功效扩容孕育大量新锐品牌快速发展机会，行业呈现长尾化趋势，因此精准定位细分功效、细分客群将是 C 端品牌崛起关键。同时，B 端供应链企业也必然面临客户两分管理改革，传统大 B 客户要求强研发、高标准供应链及非标定制化服务（CDMO），订单稳定性较强；新锐小 B 客户依赖新需求趋势，对供应商基础需求在于小单快反、低成本，对应柔性生产和产品快速迭代，更高层面的需求在于前瞻市场认知能力，大型 B端企业建立需求洞察和反向选品将占领行业制高点。投资建议：掘金行业重塑中的新机，推荐仙乐，重点关注