名创优品：平价消费刚需回弹出海品牌增量驱动-220806（41页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 名创优品名创优品（9896）平价消费刚需回弹平价消费刚需回弹，出海品牌增量驱动出海品牌增量驱动 名创优品首次覆盖报告名创优品首次覆盖报告 刘越男刘越男(分析师分析师)苏颖苏颖(研究助理研究助理)021-38677706 021-38038344 证书编号 S0880516030003 S0880121050077 本报告导读：本报告导读：公司作为平价连锁日用品龙头，依托品牌升级与极致供应链突围性价比竞争，公司作为平价连锁日用品龙头，依托品牌升级与极致供应链突围性价比竞争，有望受有望受益消费复苏线下回暖益消费复苏线下回暖释放释放的

2、刚需回弹，的刚需回弹，品牌升级与出海市场贡献增量值得期待品牌升级与出海市场贡献增量值得期待。摘要：摘要：首次覆盖，给予“增持”评级首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司 2022-2024 财年营业收入分别 为101.52/129.91/152.96亿 元，经 调 整 净 利 润 分 别 为 7.01/10.66/14.74 亿元。考虑到公司仍处在快速拓店期，新品牌持续孵化有望驱动拓店持续高增长，给予 2023 财年 22xPE，目标价 21.53 港元，首次覆盖，给予“增持”评级。消费消费 M 型型分化分化，品质与高性价比需求崛起品质与高性价比需求崛起。复盘美国和日本的消费变迁，品质消费与高性

3、价比需求并存是消费需求发展的大方向。一方面，经济面临下行压力时期，主打高性价比的折扣零售业态多呈现逆势扩张态势，基于极致高效的供应链的基础，突围性价比红海竞争；另一方面，头部公司通过提价与品类延伸策略，以品牌升级开拓增量市场，同时强有力的供应链优势、品牌建设及本土化发展支撑品牌出海，通过品质溢价占据消费者心智。渠道扩张周转提效，品牌升级出海增量可期。渠道扩张周转提效，品牌升级出海增量可期。公司整合打造极致的数字化供应链，规模化供应商直采+产品快速更新迭代+库存数据实时同步实现高效、高性价比，降低库存风险；公司管理团队具备强大的渠道拓店基因与品牌优势，推行名创合伙人模式轻资产快速扩张，截至 FY

4、2022H1 末旗下合计 Miniso 门店 3168 家；聚焦品牌战略升级，产品+营销+渠道三维发力，提升自有品牌占比，驱动毛利率提振优化；海外业务因地制宜快速扩张，消费复苏向好回暖增量可期。布局布局 TOP TOY 切入切入潮玩潮玩市场市场，发力发力第二增长曲线。第二增长曲线。中国潮流玩具市场规模处于快速成长阶段，CR5 市场份额由 2019 年的 22.8%提升至 2021 年的 26.4%，行业集中度较低但提升迅速；公司以 TOP TOY品牌布局多品类潮玩集合店，全产业链布局开疆拓土，上游自有+外采 IP 并行，通过自有 IP 占比提升优化单店模型，下游渠道合伙为主+直营为辅，单店模型

5、成熟后快速拓店释放值得期待。风险提示：风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；子品牌发展不及预期风险。评级：评级：增持增持 当前价格（港元）：12.76 2022.08.06 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元）11.72-14.40 当前股本（百万股）当前股本（百万股）0 当前市值（当前市值（百万港元百万港元）0 海外公司（海外公司（香港香港）财务摘要（财务摘要（百万港元百万港元）2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 9,394.91 8,978.99 9,071.66 10,152.48 12,991.46 15,296.16

6、(+/-)%-4.43%1.03%11.91%27.96%17.74%毛利润毛利润 2,510.98 2,732.50 2,430.69 3,048.99 3,942.98 4,773.72 经调整经调整净利润净利润 841.26 933.95 477.17 701.30 1,065.74 1,474.17 (+/-)%11.02%-48.91%46.97%51.97%38.32%PE 18.69 12.30 8.89 PB 1.92 1.81 1.63 1.42 -25%-19%-12%-6%1%8%2022/72022/72022/72022/72022/72022/72022/72022