油气开采行业深度：美国天然气因何上涨？未来合理区间在哪里？-220807（15页）.pdf

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1、 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 油气开采油气开采 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 08 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 油气开采-行业专题研究:中国石油2021 年业绩创七年最佳 2022-01-13 2 油气开采-行业专题研究:原油专题：价格对基本面的反作用开启了吗？2021-07-10 3 油气开采-行业专题研究:专题：景气向上游

2、传导，重申石化上游配置价值 2021-06-17 行业走势图行业走势图 深度深度：美国天然气因何上涨？美国天然气因何上涨？未来合理区间在哪里？未来合理区间在哪里？1.美美国天然气的国际市场角色国天然气的国际市场角色 天然气产量提升，叠加上 LNG 出口能力的提高，美国于 2017 年成为天然气净出口国。2021 年，美国 LNG 出口能力达到 11.4Bcf/d，美国 LNG 出口量 9.8Bcf/d，美国天然气净出口量 10.5Bcf/d。2.美国天然气需求美国天然气需求 20102021 年，美国天然气需求从 66.0Bcf/d 到 83.0Bcf/d，年复合增速为2.1%。其中，电力、工

3、业、居民用气与商业用途是美国天然气需求最主要的四个部分，在 2021 年分别占天然气总消费量的 37%、27%、15%与 11%。2022 年2023 年，由于俄乌战争的影响，欧洲天然气进口需求量增长，美国 LNG 出口量显著提高，推高美国天然气价格。我们认为，天然气发电的成本提高，导致“煤代气”现象出现，或将进一步压制国内消费增速。我我们预计们预计 2022 年与年与 2023 年，美国天然气表观消费量分别为年，美国天然气表观消费量分别为 84.0Bcf/d 与与84.4Bcf/d，同比增速分别为，同比增速分别为 1.2%与与 0.4%。3.美国天然气供给美国天然气供给 20102021 年

4、，美国天然气总产量从 58.4Bcf/d 到 93.6Bcf/d，年复合增速为 4.4%。其中最主要的增量来自页岩气。高气价使得天然气钻机数量明显抬升，20222023 年，天然气产量或有增长；但是，由于油价涨幅要高于天然气价格涨幅，所以我们预测天然气产量增速或将低于原油产量增速。根据根据 EIA 预测，预测，2022 年与年与 2023 年，美国年，美国天然气产量分别为天然气产量分别为 96.2Bcf/d 与与 100.0Bcf/d，同比增速分别为，同比增速分别为 2.9%与与3.9%。4.美国天然气出口美国天然气出口 考虑到欧洲需求拉动出口、Calcasieu Pass 的完全运行与 Fr

5、eeport 的出口修复，我们预计我们预计 2022 年年2023 年，美国年，美国 LNG 出口量分别为出口量分别为 11.36Bcf/d 与与12.39Bcf/d，接近负荷上限运行。，接近负荷上限运行。5.供需回顾与预测供需回顾与预测 整体来看，20212023 年，美国天然气产量与表观消费量的年复合增速分别为 3.38%与 0.84%。未来的需求增量主要来自于出口需求未来的需求增量主要来自于出口需求，随着美国出口设施能力的提高，我们预计美国天然气净出口 20212023 年的年复合增速为 21.53%。美国天然气价格上限或是挂钩油价长协价格水平，我们预计美国天然气价格的合理区间为 4.7

6、 美元/MMBTU 到 10.9 美元/MMBTU。风险风险提示提示：美国天然气管道爆炸对供给的影响；ESG 情形下，对天然气资本开支不足的影响；欧洲削弱天然气需求的影响 -23%-16%-9%-2%5%12%19%2021-082021-122022-04石油石化沪深300 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1.美国天然气的国际市场角色美国天然气的国际市场角色.4 1.1.从净进口国到净出口国.4 1.2.2022 年，美国天然气出口重心向欧洲转移.4 2.美国天然气需求美国天然气需求.5 2.1.发电领域占据主导地位，