【国金证券】交通运输产业行业研究：半年报总结：Q2航空减亏明显，快递物流表现分化-250901（23页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 整体：2025H1 交运板块营收利润同比增长。整体：2025H1 交运板块营收利润同比增长。2025H1 交运板块营业收入为 17351 亿元，同比+1.8%，航空、快递等板块收入增量大；归母净利润为 949 亿元，同比+4.3%，航空、港口业绩增量大。2Q2025 交运板块实现营业收入 8981 亿元，同比持平，航空、快递等板块收入增量大；实现归母净利润 477 亿元，同比+6.3%，航空、港口板块业绩增量大。快递物流板块：快递业务量同比大幅增长，2Q2025 净利受价格战拖累。快递：快递物流板块：快递业务量同比大幅增长，2Q2025 净利受价格战拖

2、累。快递：2025H1 规模以上快递业务量为 957 亿件，同比+19.3%，保持高位运行；规模以上快递单票价格为 7.5 元，同比-8%。2Q2025 规模以上快递业务量为 505.9亿件，同比+17%，继续保持高位运行；规模以上快递单票价格为 7.39 元，同比-7%。2025H1 快递板块营收同比增长10%，归母净利润同比持平；2Q2025 快递板块营收同比增加 11%，归母净利润同比下降 1%，加盟制快递企业业绩下滑。考虑广东等地率先提价，随着反内卷政策持续推进，预计快递单票价格降幅有望放缓。物流物流：受经济大环境影响，2025H1物流综合营收同比下降 2%，归母净利润同比持平；2Q2

3、025 物流综合营收同比下降 4%，归母净利润同比增加 6%。航空机场板块：2Q2025 航空板块扭亏为盈，收入增长成本刚性机场净利大幅改善。航空机场板块：2Q2025 航空板块扭亏为盈，收入增长成本刚性机场净利大幅改善。2025H1 全国民航客运量为 3.7 亿人次，同比增长 6%，其中国内客运量同比增长 4%，国际地区客运量同比增长 25%。2Q2025 全国民航客运量为 1.9 亿人次，同比增长 7.1%，其中国内客运量同比增长 6%，国际地区客运量同比增长 21%。航空：航空：量增推动收入增长，2025H1航空板块营收同比增长 7%，叠加油价下降、周转提升成本改善，归母净利润同比增长

4、71%；2Q2025 行业国内裸票同比提升，叠加油价维持低位，航空板块营收同比增长 10%，归母净利润同比扭亏为盈。机场：机场：量增推动航空性收入和非航收入增长，叠加成本相对刚性，机场利润增速高于收入增速，2025H1 机场板块营收同比增长 6%，归母净利润同比增长 26%；2Q2025 机场板块营收同比增长 8%，归母净利润同比增长 34%。航空业未来供给增长放缓确定性强，供需优化将带动票价提升和利润释放，叠加近期反内卷持续进行，建议关注航空板块投资机会。航运板块：航运景气度维持，板块利润略有下滑。航运板块：航运景气度维持，板块利润略有下滑。1H2025 板块营收同比+2.8%，归母净利润同

5、比-2.8%。内贸集运方面，由于行业龙头将运力调配到外贸，PDCI 运价有所支撑。外贸近洋集运方面，由于小船运力紧张叠加一带一路、转口贸易需求旺盛，运价表现良好。外贸远洋集运方面，由于阶段性的抢运提升运价弹性，CCFI 运价尽管有所下滑，但仍处于高位。油运方面，由于全球宏观需求较弱，尽管产油国增产以及美国制裁，油运运价仍出现下滑。1H2025 集运板块，CCFI 指数平均为 1252.63 点，同比-8.2%；PDCI 指数同比+10.6%；BDTI TD3C-TCE 平均为 40374.38 美元/天，同比下降 2.2%；BCTI TC7-TCE 平均为 19261.26 美元/天，同比-4

6、8.9%。港口板块：吞吐量增长，1H2025 业绩同比提升。港口板块：吞吐量增长，1H2025 业绩同比提升。1H2025 全国港口货物吞吐量累计 57.0 亿吨，同比上升 2.5%，其中外贸货物吞吐量 24.6 亿吨，同比增长 1.7%。吞吐量增长驱动港口板块业绩增长。1H2025 港口板块营收同比增长 5%，归母净利润同比增长 10%；2Q2025 板块营收同比+1%，归母净利同比+15%。1H2025，规模以上集装箱港口吞吐量同比增长 6.9%，以集装箱港口为主的港口企业有较好表现，例如宁波港、招商港口、青岛港等均有较好涨幅。由于上半年房地产行业持续下行，煤炭需求不景气，传统干散货港口业