【建信期货】贵金属月报：联储降息东风助金价向上突破-250901（13页）.pdf

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1、 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 宏观金融研究团队宏观金融研究团队 研究员：何卓乔研究员：何卓乔(宏观贵金属宏观贵金属)020-38909340 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕研究员：黄雯昕(国债集运国债集运)021-60635739 期货从业资格号：F3051589 研究员：研究员：聂嘉怡聂嘉怡(股指股指)021-60635735 期货从业资格号：F03124070 类别类别 贵金属贵金属月报月报 联储联储降息降息东风东风助助金价金价向上向上突破突破 日期日期 2022025 5 年年 9 9 月月 1 1 日日 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -2 2-月度报

2、告月度报告 观点摘要观点摘要 4 月初特朗普公布远超市场预期的对等关税细节并引发全球金融市场海啸，流动性风险下的无差别抛售一度施压金价回到 2956 美元/盎司；但在美元流动性紧张状况缓解之后，中美经贸斗争博弈令市场担忧全球经济增长前景、特朗普威胁解雇美联储主席引发美国财经纪律失控的风险，国际产业链与跨境资金重新部署引发美国市场股债汇三杀，多重避险需求推动金价在十个交易日内暴涨至 3500 美元/盎司。随后特朗普陆续暂停高额对等关税以促进贸易协议，国际贸易形势缓和以及避险需求减退使得金价失却进一步上涨动能，转而维持 3120-3500 美元/盎司之间的高位偏强运行；虽然 5 月初印巴小规模冲突

3、、6 月初以色列和美国空袭伊朗以及 7 月份特朗普尝试解雇美联储主席鲍威尔均阶段性推高金价，但 5月份印巴停火、6 月份以伊停火和 7 月份美联储会议展现鹰派立场后金价很快回调。8 月份美国就业市场显著恶化、通胀增速低于市场预期以及美联储主席暗示将重启降息进程，金价再次企稳回升且于 8 月 29 日创收盘价历史新高；5 月下旬至 8 月底伦敦黄金大都是在 3250-3450 美元/盎司的窄幅区间内横盘运行，以消化年初金价涨幅远超流动性供给所带来的高估值压力，但目前看金价可能在美联储降息东风的推动下向上突破。我们判断国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗

4、普同时推进国内外多项重磅改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市；但金价持续偏强运行以及极高的市盈率水平也意味着金价波动性显著增强，美国就业市场疲软为美联储重启降息进程提供必要条件但通胀压力回升或制约美联储降息节奏。我们预计短期内伦敦黄金将继续在3120-3500 美元/盎司区间内震荡整固，但 6 月底至今金价回调底部已经呈现逐步抬升态势，8 月 29 日伦敦黄金收盘价已经创历史新高，我们判断金价应该 很快就能突破 3500 美元/盎司关口从而开启新一轮上涨趋势。由于美联储降息同时也会改善美国甚至全球经济增长动能，因此工业属性较强的白银也会跟随金价上涨甚至在涨幅方面超越黄金。

5、建议投资者继续持偏多思路参与交易，空头套保者可适当减低套保比率。近期研究报告近期研究报告 宏观专题-20250821-特朗普政府贸易关税政策梳理及宏观市场影响分析(二)宏观专题-20250815-特朗普政府贸易关税政策梳理及宏观市场影响分析(一)宏观专题-20250724-从 CIP 指数观察中国制造业的国际竞争力 宏观专题-20250306-特朗普 2.0 新政阶段性回顾：回归保守价值观、回归丛林法则 宏观专题-20250120-特朗普 2.0与 2025 年宏观市场展望 宏观专题-20241015-选情胶着的美国大选会否出现十月惊奇 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -3 3-月度报告

6、月度报告 目录目录 一、2025 年 1-8 月份贵金属走势回顾.-4-二、影响因素分析.-5-2.1 美国就业市场走弱而通胀较为温和.-5-2.2 美联储暗示将重启降息进程.-7-2.4 美元汇率持稳而美债利率走低.-9-2.4 黄金供需与市场结构.-10-三、贵金属价格展望.-11-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -4 4-月度报告月度报告 一、一、2022025 5 年年 1 1-8 8 月份月份贵金属走势回顾贵金属走势回顾 2024 年 12 月 18 日美联储鹰派降息利空落地之后，金价在中国印度年底节日消费旺季预期、特朗普 2.0 新政不确定性引发的避险需求、美国经济短期滞涨风