道道全-食用油细分市场龙头迎业绩拐点！-220804（27页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 道道全道道全（002852）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 08 月月 04 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/农产品加工 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 12.85 元 目标目标价格价格 19.0 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)359.00 流通A 股股本(百万股)286.22 A 股总市值(百万元)4,613.15 流通A 股市值(百万元)3,677.91 每股净资产(元)6.40 资产负债率(%)47.99 一年内最高/最低(元)17.35/

2、9.60 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 林逸丹林逸丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 食用油细分市场龙头迎业绩拐点！食用油细分市场龙头迎业绩拐点！油油料料价格止涨转跌，价格止涨转跌，下游粮油加工下游粮油加工面临板块性机遇面临板块性机遇 2020 年初以来，本轮食用油价格上行开启，期间受新冠疫情冲击运输与生产、拉尼娜气候异常致油料减产、俄乌冲突削弱全球农产品供应、印尼收紧/限制棕榈油出口、以及全

3、球多个重要经济体的持续通胀压力等多重驱动因素，驱使本轮油脂价格高度、长度都较为突出。自 5 月以来，随印尼重新开启出口棕榈油并加速出口配额审批，全球食用油出口市场供需和预期出现快速反转，全球油料及油脂价格开启快速下行，对应下游粮油加工板有望出现利润反转。细分赛道领跑者，区域龙头进军全国细分赛道领跑者，区域龙头进军全国 菜籽油赛道竞争格局区别于食用油行业整体格局，目前暂未出现绝对龙头，“十四五规划”对菜籽油行业的发展进行重点规划，为细分行业成长打开规模；公司 2021年市占率约 4.4%左右，随年内募投项目投产未来市占率有望达到 10%以上，看好道道全菜籽油赛道细分龙头潜力！公司当前区位优势显著

4、，立足主产区面向主销区，产业链顺畅，目前正处于区域性品牌进军全国性品牌的扩张阶段，积极开拓经销商和 KA 渠道，2018 年以来经销商复合年增速达 25.5%，伴随川菜、湘菜行业在餐饮行业渗透率、全国范围内油菜的扩种、以及公司茂名基地投产重点辐射华南片区，公司下游消费市场有望从规模总量、渗透率、区位分布多维度开拓！承接下游消费升级，品牌建设承接下游消费升级，品牌建设改善改善公司定价能力公司定价能力 公司以“饮食更养生”作为品牌目标，产品结构上积极推出高油酸植物油、茶油等在营养结构上较传统油脂更健康的新品类，同时公司消费结构又以小包装产品为主，正顺应近年下游消费者对油脂的需求偏向“小包装化”、“

5、健康化”的消费趋势。在此基础上，道道全近年积极进行多元产品线和品牌建设：2021 公司推出高端品牌“东方山茶油”，以及橄榄油、高油酸菜籽油产品系列，2020 年公司首次进入中国品牌力指数排行榜前十，2022 年排名已升至全食用油品牌第七名，为上市菜籽油品牌第一位。未来，依托于公司的品牌力增长和持续产能扩充，公司产品在市场份额抢占和溢价能力上的表现值得期待！募投项目投产募投项目投产，产能翻倍突破产能瓶颈产能翻倍突破产能瓶颈 2020 年末，公司有初榨、精炼、灌装产能 34.5 万吨、53 万吨、41.4 万吨，今年茂名项目投产后，公司的初榨、精炼、灌装产能将会分别提升至 100.5 万吨、114

6、.5万吨与 110.4 万吨。公司 2022 两年间迅速实现产能倍增，叠加周期性机会公司毛利预期改善，上行周期产销放量，公司迎来量利齐升！给予“买入”评级给予“买入”评级：预计 2022-2024 年公司实现收入 73.77/98.99/106.85 亿元，同增 35.37%/34.19%/7.94%，预计实现归母净利润 0.93/3.41/5.06 亿元，对应 PE 49.58/13.51/9.12 倍，对应 EPS 0.26/0.95/1.41 元。考虑公司历史估值水平和菜籽油行业利润反转预期，给予 2023 年 20 倍 PE，对应目标价格 19.0 元。风险风险提示提示：原材料价格波动