【东吴证券】年半年报点评：25H1 净利润同比+34.7%，多品牌矩阵贡献增量-250830（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评专业零售(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 上美股份（02145.HK）2025 年半年报点评：年半年报点评：25H1 净利润同比净利润同比+34.7%，多品牌矩阵贡献增量多品牌矩阵贡献增量 2025 年年 08 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)90.40 一年最低/最高价 29.20/99.95 市净率(倍)13

2、.50 港股流通市值(百万港元)17,002.49 基础数据基础数据 每股净资产(元)6.10 资产负债率(%)36.66 总股本(百万股)398.07 流通股本(百万股)206.32 相关研究相关研究 上美股份(02145.HK:)：美妆龙头百尺竿头思更进，多品牌战略前景可期 2025-08-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,213 6,793 8,759 10,761 12,923 同比(%)55.63 61.24 28.95 22.87 20.08 归母净利润（百万元）4

3、61.10 781.21 1,111.79 1,406.74 1,755.92 同比(%)213.45 69.42 42.32 26.53 24.82 EPS-最新摊薄（元/股）1.16 1.96 2.79 3.53 4.41 P/E（现价&最新摊薄）72.08 42.54 29.89 23.63 18.93 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司披露公司披露 2025H1 业绩业绩：25H1 公司实现营收 41.1 亿元，同比+17.3%（此前预告同比上限+17.3%），实现净利润 5.6 亿元，同比+34.7%（此前预告同比中枢+33.4%），业绩落于预告上

4、半区。多品牌矩阵持续增长，多品牌矩阵持续增长，25H1 线上收入同比线上收入同比+20.1%：分品牌，分品牌，25H1 韩束/Newpage 一 页/红 色 小 象/一 叶 子/其 他 品 牌 分 别 实 现 收 入33.4/4.0/1.6/0.9/1.2亿 元，同 比 分 别+14.3%/+146.5%/-8.7%/-29.0%/+2.9%，占比分别为 81.4%/9.6%/3.9%/2.2%/2.9%。分渠道，分渠道，25H1线上/线下渠道分别实现收入 38.1/2.7 亿元，同比分别+20.1%/-10.6%，占比分别为 92.7%/6.5%。分板块，分板块，25H1 护肤/母婴护理/其

5、他品类分别实现收入 34.2/5.6/1.3 亿元，同比分别+10.2%/+65.0%/+124.3%，占比分别为 83.3%/13.6%/3.1%。25H1 净利率同比增加净利率同比增加 1.7pct：毛利率：毛利率：25H1 毛利率为 75.5%，同比-1pct。费用率：费用率：25H1 期间费用率为 63.2%，同比+0.03pct，其中销售/管理/研发费用率同比分别-0.7pct/+0.5pct/+0.3pct。净利率：净利率：25H1 净利率为 13.5%，同比+1.7pct。主品牌韩束稳健增长，主品牌韩束稳健增长，Newpage 一页品牌迅速放量一页品牌迅速放量：主主品牌品牌韩束韩

6、束：25H1期内品牌抖音平台月度 GMV 保持美妆品牌第一，25H1 抖音/天猫平台品牌 GMV 分别同比+15.5%/+26.1%，明星产品红蛮腰全渠道销售超1500 万套，X 肽系列全渠道销售额超 2 亿；Newpage 一页一页品牌品牌：品牌精细化布局 0-18 岁全年龄段护肤产品，推出 newpage612/1218 新产品系列。25 年 618，明星单品婴童安心霜销售超 33 万瓶，抖音/天猫平台GMV 分别同比+190%/+106%，品牌位于天猫婴童面霜热销榜/回购榜、抖音婴童面霜 618 好物榜/人气榜等榜单 Top1。多多赛道品牌赛道品牌储备充足储备充足：护肤护肤：公司与昆药集