【民生证券】威腾电气（688226）-2025年半年报点评：数据中心起量刺激配电需求，布局光模块注入新活力-250830（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 威腾电气（688226.SH）2025 年半年报点评 数据中心起量刺激配电需求，布局光模块注入新活力 2025 年 08 月 30 日 事件：2025 年 8 月，公司发布 2025 年半年报，根据公告，25H1 公司实现营业收入 17.32 亿元，同比-6.48%，实现归母净利润 0.16 亿元，同比-79.07%，实现扣非归母净利润 0.15 元，同比-81.03%。分季度来看，25Q2 公司实现收入 8.59 亿元，同比-18.80，环比-1.73%；实现归母净利润 319.12 万元，同比-92.66%，环比

2、-76.00%，实现扣非归母净利287.74 万元，同比-93.37%，环比-75.31%。算力规模快速增长，母线及配电设备迎来新机遇。根据国际能源署预测，积极场景下 2026 年全球数据中心用电量有望超过 1,000TWh，实现翻倍增长。其中，智算中心因搭载高密度 GPU/ASIC 芯片集群，单机柜功率密度可达30kW 以上，其能耗占比将显著提升。2025 年 6 月，国家能源局发布的关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知中特别提及算力与电力协同，提出统筹地区存量及增量数据中心绿电需求和新能源资源条件，协同规划布局算力与电力项目。在数据中心用电需求提升的背景下，数据中心相关母线及配

3、电设备业务有望迎来快速增长，我们认为公司作为国产母线领先企业，有望受益于数据中心起量带来的需求提升。纵向扩展切入光模块领域，为公司发展注入新活力。根据公告，公司拟与上海深度湾、上海磐星共同投资成立合资公司，开展基于硅光技术和工艺的高速光模块/组等光通信产品的研发、生产、销售及应用，公司持股 51%。在数据中心领域，公司已为华为、阿里等知名客户提供了相关配电设备产品，与客户建立了稳定的合作关系，数据中心相关产品的销售收入近年来持续增长。公司深化产业协同，延伸光通信领域，开展基于硅光技术的高速光模块/组业务，构建新的业务增长点。公司强化业务协同能力，持续丰富数据中心相关产品矩阵，着力打造系统性数据

4、中心解决方案，为公司长远发展注入强劲动力。投资建议：预计公司 25-27 年营收分别为 38.61/48.27/57.32 亿元，归母净利润分别为 0.77/1.94/3.05 亿元，对应 8 月 29 日收盘价，PE 为94x/38x/24x。总体来看，公司母线基本盘稳健，有望受益于数据中心起量带来的需求提升，储能业务加速放量，焊带在光伏格局改善后利润有望修复，中长期看光模块业务或将提供新增量，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百

5、万元）3,481 3,861 4,827 5,732 增长率（%）22.2 10.9 25.0 18.8 归属母公司股东净利润（百万元）95 77 194 305 增长率（%）-21.2-18.6 151.1 57.5 每股收益（元）0.51 0.41 1.03 1.63 PE 77 94 38 24 PB 4.4 4.2 3.9 3.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：38.83 元 Table_Author 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 林誉韬 执业证书：S010

6、0524070001 邮箱： 分析师 许浚哲 执业证书：S0100525030003 邮箱： 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱：lijia_ 相关研究 1.威腾电气（688226.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评：算力拉动母线需求，跨界光模块有望贡献新增量-2025/04/29 2.威腾电气（688226.SH）2024 年业绩快报点评：业绩短期承压，有望受益于算力需求提升-2025/02/26 3.威腾电气（688226.SH）2024 年三季报点评：Q3 业绩承压，携手 ABB 夯实母线竞争力-2024/10/29 4.威腾电气（688226.SH