【民生证券】航宇科技（688239）-2025年半年报点评：1H25航天锻件营收增长30%；公司在手订单60亿-250830（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 航宇科技（688239.SH）2025 年半年报点评 1H25 航天锻件营收增长 30%；公司在手订单 60 亿 2025 年 08 月 30 日 事件：8 月 28 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 9.14 亿元，YOY-8.71%；归母净利润 0.90 亿元，YOY-12.76%；扣非净利润 0.73 亿元，YOY-21.93%；扣除股份支付影响后的净利润 0.94 亿元，YOY-22.15%。业绩表现符合市场预期。上半年，公司国内航空客户交付节奏延后，部份产品价格调整，国内航空锻件营收下降

2、。我们综合点评如下：2Q25 营收同比增长 16%；在手订单 59.68 亿元。1）单季度：公司 2Q25实现营收 4.9 亿元，同比增长 16.2%，环比增长 16.6%；归母净利润 0.5 亿元，同比减少 0.6%，环比增长 10.8%。2）利润率：公司 1H25 毛利率同比下滑 0.9ppt至 26.6%；净利率同比下滑 0.03ppt 至 10.3%。3）在手订单：截至 6 月 30 日，公司在手订单 29.38 亿元，YOY+8.13%。此外，根据公司与客户已签订的长协，按照相应价格预估长协期间在手订单 30.30 亿元，YOY+44.84%。综上，公司合计在手订单 59.68 亿元

3、，YOY+24.10%。航天锻件营收增长 30%；航空航天锻件毛利率承压。1H25，分产品看，1）航空锻件：营收 6.9 亿元，YOY-8.9%，占总营收 75%；毛利率同比下滑 0.6ppt至 28.3%。2）航天锻件：营收 0.7 亿元，YOY+29.8%；毛利率同比下滑 10.3ppt至 17.3%。3）燃气轮机锻件：营收 0.6 亿元，YOY-37.2%；毛利率同比下滑0.1ppt 至 26.8%。4）其他高端装备锻件：营收 0.3 亿元，YOY+87.7%；毛利率同比提升 9.8ppt 至 48.7%。5）其他锻件：营收 0.7 亿元，YOY-17.3%；毛利率同比下滑 3.7ppt

4、 至 10.0%。分地区看，1）境内：营收 5.1 亿元，YOY-11.5%，占总营收 55%；毛利率同比下滑 2.2ppt 至 29.0%。2）境外：营收 4.1 亿元，YOY-5.0%，占总营收 45%；毛利率同比提升 1.0ppt 至 23.7%。费用率保持在较低水平；原材料采购增加影响现金流。1H25，公司期间费用率同比增加 1.2ppt 至 12.8%：1）销售费用率同比增加 0.2ppt 至 1.8%；2）管理费用率同比增加 0.7ppt 至 5.6%；3）财务费用率为 1.1%，去年同期为 0.8%；4）研发费用率同比减少 0.003ppt 至 4.3%。截至 2Q25 末，公司

5、：1）应收账款及票据 12.5 亿元，较年初增加 4.9%；2）存货 10.4 亿元，较年初增加 16.7%。1H25，公司经营活动净现金流为-0.03 亿元，去年同期为 0.03 亿元。投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，长期受益于国内外“两机”需求高景气，具有长期发展潜力。未来，公司将持续深耕航空航天领域，加速新兴领域布局，目标成为全球一流的高端装备精密制造解决方案供应商。我们预计，公司 20252027 年归母净利润分别为 2.46 亿元、3.13 亿元、3.85 亿元，对应 PE 分别为 30 x/23x/19x。我们考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气，维持“

6、推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,805 2,200 2,649 3,118 增长率（%）-14.2 21.9 20.4 17.7 归属母公司股东净利润（百万元）189 246 313 385 增长率（%）1.6 30.7 27.1 23.0 每股收益（元）0.98 1.28 1.63 2.01 PE 39 30 23 19 PB 4.0 3.6 3.2 2.9 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 29 日收盘价）推荐 维持评级