【信达证券】韵达股份（002120）-2025年半年报点评：价格博弈导致短期经营承压，涨价或带动业绩修复-250831（5页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 韵达股份(002120)投资评级 增持 上次评级 增持 Table_Author 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 秦梦鸽 交运行业分析师 执业编号：S1500524110002 邮 箱： 相关研究 韵达股份（002120.SZ）点评：10 月业务量同比+32%，单票收入环比小幅提升 韵达股份（002120.SZ）2024 年中报点评：24H1 盈利同比增长 20%，看好经营改善 国内电商快递龙头之一，经营及件量拐点有望延续 信达证券股份有限公司 CINDA

2、SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 韵达股份韵达股份（002120.SZ002120.SZ）20252025 年年半年报半年报点评点评：价格价格博弈导致短期经营承压，涨价博弈导致短期经营承压，涨价或或带动业绩修复带动业绩修复 Table_ReportDate 2025 年 08 月 31 日 事件事件：公司发布公司发布 2025 年半年报年半年报。25H1 实现营业收入 248.33 亿元，同比+6.80%，归母净利润 5.29 亿元，同比-49.19%，扣非归母净利润 4.53 亿元，同比-

3、45.60%；25Q2 实现营业收入 126.44 亿元，同比+4.53%，归母净利润 2.08 亿元，同比-66.94%，扣非归母净利润 1.44 亿元，同比-67.76%。点评：点评：单票经营情况：单票经营情况：Q2 行业竞争加剧，单票归母净利润行业竞争加剧，单票归母净利润-70.26%。25H1 公司单票快递收入 1.92 元，同比-0.16 元（-7.69%），主要系行业竞争加剧及货物均重下降等因素影响；单票核心成本 0.59 元，其中，单票运输成本 0.31 元，同比-0.08 元（-20.51%），单票分拣成本 0.28 元，同比-0.03 元（-9.68%）；单票期间费用 0.0

4、8 元，同比-0.02 元（-20.36%），费用端持续改善；单票归母净利润 0.04 元，同比-0.05 元（-56.38%）。25Q2 公司单票快递收入 1.91 元，同比-0.11 元（-5.43%）；单票期间费用0.07 元，同比-0.01 元（-16.11%）；单票归母净利润 0.03 元，同比-0.07 元（-70.26%），受二季度快递行业价格博弈加剧影响，公司单票归母净利润同比下滑。业务量及市场份额业务量及市场份额：25H1 业务量同比业务量同比+16.50%，市场份额同比，市场份额同比-0.3pct。公司 25Q1 及 25Q2 快递业务量分别 60.76 亿件、66.50

5、亿件，同比分别增长 22.95%、11.17%，增速相较于行业同期增速分别高 1.31pct、低 6.16pct。25H1 公司完成快递业务量 127.26 亿票，同比+16.50%，市场份额约 13.3%，同比-0.3pct。快递行业成长空间犹在，关注快递行业成长空间犹在，关注“反内卷”落地进展及旺季涨价情况“反内卷”落地进展及旺季涨价情况。1）业务量方面：）业务量方面：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。2）竞争秩序方面：）竞争秩

6、序方面：在快递行业“反内卷”背景下，8 月 4 日广东省率先调整快递底价，此后多地快递行业协会联合呼吁“反内卷”，叠加 9 月 1 日起社保新规实施及快递行业旺季临近，快递行业价格有望继续上涨。建议关注后续行业“反内卷”政策实质性落地进展及旺季涨价情况。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 15.42 亿元、21.97 亿元、25.72 亿元，对应市盈率分别为 15.0 倍、10.6 倍、9.0 倍。“反内卷”背景下快递行业有望利润修复，重视公司经营改善带来的业绩弹性，维持“增持”请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 评级。