【国盛证券】万达电影（002739）-内容储备丰富，积极布局新消费赛道-250831（3页）.pdf

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1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 万达电影（万达电影（002739.SZ）内容储备丰富内容储备丰富，积极布局新消费赛道积极布局新消费赛道 事件：事件：公司发布公司发布 2025半年报半年报。2025H1 公司实现营业收入 66.89 亿元（YoY+7.57%）；实现归母净利润 5.36 亿元（YoY+372.55%）。2025Q2 实现营业收入 19.80 亿元（YoY-17.38%），归母净亏损 2.94 亿元（YoY-38.48%），扣非归母净亏损 3.36 亿元（YoY-52.19%），主要是由于 Q2 缺乏头部电影、市

2、场回落影响。2025Q2 国内影院受大盘影响国内影院受大盘影响承压承压，澳洲院线表现优异澳洲院线表现优异。2025H1 公司国内影院实现票房 42.1 亿元（含服务费）（yoy+19.2%）；观影人次 0.82 亿（yoy+9.6%）；累计市场份额 14.4%（yoy-0.2PCTs），连续十六年排名行业首位。2025Q2 受电影大盘较为低迷和影院经营固定成本刚性影响，公司国内影院出现一定亏损，市场份额仍稳居行业首位，预计暑期档随南京照相馆 浪浪山小妖怪等黑马影片票房表现经营有所恢复。公司下属澳洲院线经营业绩扭亏为盈，2025H1 实现票房 1.44 亿澳元（yoy+9.9%），观影人次 81

3、0 万（yoy+10.2%），Q2 市场份额位列澳洲第一。截至 2025H1，公司拥有境内/境外影院 705/62 家，境内/境外银幕 6121/536 块。非票业务毛利率提升非票业务毛利率提升 10PCTs，积极布局新消费赛道积极布局新消费赛道。2025H1 公司非票收入达 13.66亿元（yoy-2.52%），报告期内公司积极打造电影多元文化场景，全面开展 IP 主题活动、演唱会、话剧、体育游戏赛事等多种创新业务为影院持续创收引流，并对商品销售结构和销售策略进行全新调整，优化消费场景布局，带动非票业务毛利率提升 10PCTs。商品业务收入达 8.63 亿元（yoy+6.07%），报告期内公

4、司推出全新自研饮品牌情绪零食“三口小时光 TimiSnack”和主打健康水饮的“H2O TALKS 与水说”，提供除爆米花外多元食品；与好运椰和 52TOYS 达成股权及战略合作，截至目前已开设 49 家好运椰门店（全年计划开设 300 家）和 175 家 52TOYS 合作专营店；报告期内推出的“四喜财神”、“黄油小熊”、“呆萌町”、哪吒之魔童闹海 光与夜之恋 第五人格等知名 IP授权衍生品带动衍生品销售收入提升，并打造 50 家 IP 沉浸式体验空间“时光里”艺术商店（全年计划开业 100 家），持续提升 IP 自研、孵化及运营能力。广告业务收入达 5.03 亿元（yoy-14.41%），

5、预计仍受广告市场复苏相对滞后乏力影响。影视剧影视剧制作发行业务制作发行业务收入收入同比同比高增高增，后续项目储备丰富后续项目储备丰富。报告期内公司影视剧投资、制作与发行业务收入同增 44.39%至 3.22 亿元。电影方面电影方面，报告期内投资的 唐探 1900（票房 36.1 亿元）熊出没重启未来（票房 8.21 亿元）南京照相馆（截至 8 月25 日票房 27.6 亿元）等影片均取得佳绩，有朵云像你/浪浪人生已定档七夕/年末，后续储备包括寒战 1994 蛮荒禁地 转念花开 保你平安 2 欢迎来龙餐馆 志愿军第三部 流浪地球 3等；剧集方面剧集方面检察官与少年 黑夜告白 遇人不熟 喜剧之王等

6、剧集已进入排播阶段，万古最强宗正在后期制作，耀眼 龙骨焚箱正在拍摄，折叠城市 黄卡等剧集也正在积极筹备中。此外公司将进一步探索 AI 技术，有望赋能内容制作。后续内容储备丰富，有望带来业绩弹性。盈利预测与评级：盈利预测与评级：公司内容端产能持续释放，然电影大盘存在不确定性，院线业务受大盘影响较大，我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润9.8/12.9/14.4 亿元，同比增长 204.4%/+31.2%/+11.6%，维持“买入”评级。风险提示风险提示：线上娱乐方式冲击，行业竞争加剧，业务合作不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 影视院线 前次评级