【华源证券】25H1净利润同比增长36%，护肤&彩妆销售表现亮眼-250830（3页）.pdf

《【华源证券】25H1净利润同比增长36%，护肤&彩妆销售表现亮眼-250830（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【华源证券】25H1净利润同比增长36%，护肤&彩妆销售表现亮眼-250830（3页）.pdf（3页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告美容护理美容护理|化妆品化妆品港股港股|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师丁一SAC：S联系人联系人王悦市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0808 月月 2828 日日收盘价（港元）94.05一年内最高/最低（港元）130.60/47.65总市值（百万港元）46,102.08流通市值（百万港元）24,626.27资产负债率（%）17.58资料来源：聚源数据毛戈平毛戈平(01318.HK)

2、(01318.HK)25H1 净利润同比增长 36%护肤&彩妆销售表现亮眼投资要点：投资要点：事件事件：公司 25H1 实现总营业收入 25.88 亿元，同比增长 31.28%；税前利润为 8.99亿元，同比增长 36.65%；实现净利润 6.70 亿元，同比增长 36.11%。彩妆与护肤业务协同增长，持续拓展多品类矩阵。彩妆与护肤业务协同增长，持续拓展多品类矩阵。25H1 彩妆/护肤产品贡献营收分别 14.2/10.9 亿元，分别同比+31.1%/+33.4%。拆分来看拆分来看，1 1）彩妆方面彩妆方面，底妆产品销售表现持续高增，持续维持专业高端彩妆行业领先地位。大单品奢华鱼子气垫和光感柔纱

3、凝颜粉饼零售额均超 2 亿元。此外，公司仍持续丰富彩妆细分类目下的全赛道产品布局，公司 3 月推出线上新品晶璨星穹眼影销售额达 4 亿元。根据抖音平台官方榜单，毛戈平于抖音 38 好物节和 618 好物节期间均获彩妆类目榜第一名；2 2）护肤方面，护肤方面，护肤品涵盖面霜、眼部护理、面膜、精华液和洁面乳等多品类，以满足消费者的多种肤质类型及护肤细分需求。截至 25H1，两款明星单品奢华鱼子面膜及奢华养肤黑霜的零售额分别超过 6 亿元及 2 亿元；2）香氛方面，25H1 香氛品类贡献营收 0.11 亿元，占比 0.4%，25H1 推出纪念中法建交 60 周年的国韵凝香系列香水、与故宫文创联名闻道

4、东方系列香水及居家香氛产品等，持续拓展品类边界。复购率稳步提升，线上线下协同强化。复购率稳步提升，线上线下协同强化。截至 25H1，公司拥有 405 个自营专柜及 32个经销商专柜，且专柜配备超过 3,100 名美妆顾问，公司通过扩大产品覆盖范围以提高品牌的知名度。复购率方面，截至 25H1，公司线上及线下会员忠诚度计划的注册会员总数分别约为 13.4 百万人及 5.6 百万人，25H1 综合复购率为 26.8%，同比提升 2pct，根据抖音平台榜单，主品牌 MAOGEPING 获抖音 38 好物节美容彩妆类目复购率榜首，消费者忠诚度持续提升。盈利水平增势向好，费率管控效果渐显。盈利水平增势向

5、好，费率管控效果渐显。25H1 公司毛利率同比-0.7pct 至 84.2%，维持相对稳健水平。期间费用方面，销售费用率/管理费用率分别同比-2.4/-1.5pct至 45.2%/5.3%，销售费用率下降反映规模效应释放。净利率方面，25H1 公司归母净利率同比+0.9pct 至 25.9%，公司盈利能力小幅增长。盈利预测与评级盈利预测与评级：基于公司线上及线下渠道靓丽销售表现，我们预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 12.1/15.5/19.3 亿元，同比增长 38%/28%/25%。公司作为国内高端彩妆品牌，创始人 IP 深度赋能品牌，护肤&彩妆品类稳步增长，线下&线上优势显著

6、，当前品牌势能处于稳步向上阶段，我们看好公司的 IP 品牌价值稀缺渠道禀赋后续成长潜能，未来业绩增长空间或较大，维持“买入”评级。风险提示风险提示：化妆品行业竞争加剧风险；渠道竞争加剧风险；新品孵化风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）2022023 32022024 42022025 5E E2022026 6E E2022027 7E E营业收入（百万元）2,885.963,884.695,153.066,471.507,913.67同比增长率（%）57.8%34.6%32.7%25.6%22.3%归母净利润（百万元）661.9880.61,212.71,547.91,92